国金证券-领益智造-002600-领益科技稳健增长，赛尔康整合超预期-201027

　　领益智造(002600)
　　业绩简评
　　公司2020年前三季度营收为195亿元、同增20%，扣非归母净利为13.85亿元、同增9.9%；公司Q3营收为75.6亿元、同增13%，扣非归母净利为7.78亿元、同增32%。
　　经营分析
　　公司2020年Q3营收为75.6亿元、同增13%，扣非归母净利为7.78亿元、同增32%。毛利率达26.1%、较去年同期提升3.1pct，公司扣非净利率达10.3%、较去年同期提升1.5%。公司扣非业绩大幅增长主要系公司积极整合结构件板块、磁材板块、充电器板块。
　　领益科技：受益果链景气度向上，领益科技稳健增长。2020年前三季度公司核心板块领益科技营收同增30%、营业净利润同增5.6%，我们认为主要得益于苹果产业链持续回暖，考虑今年苹果新机延期发布、预计领益科技Q4业绩将实现高增。
　　赛尔康：亏损大幅收窄，整合超预期。伴随母公司积极整合导入精益管理、海外稳步复工，赛尔康Q3亏损大幅收窄、接近盈亏平衡，其中：7月亏损0.19亿元，8月成功实现扭亏。在苹果取消标配充电器的影响下，赛尔康快速扭亏、凸显公司卓越管理能力，未来公司有望借助赛尔康组装能力、扩充更多产品。
　　继续加强壳资产整合，逐步摆脱壳资产负面影响。1）2020年前三季度公司结构件业务营收同增39%，实现净利0.45亿元、同增147.8%，结构件业务良性发展。2）公司磁材业务Q3亏损幅度相较于Q2收窄，主要系软磁业务本年度新增的北美大客户项目于Q3量产，预计Q4公司软磁业务快速放量助力公司磁材业务扭亏。
　　投资建议：我们维持公司业绩预测，预计公司2020~2022年归母业绩为24、34、42亿元。考虑公司资产整合超预期，上调目标价至16.6元（35*2021EPS），维持买入评级。
　　风险提示：贸易政策风险、疫情反复风险、市场竞争风险、商誉减值风险、解禁风险。