国信证券-贝达药业-300558-【国信医药】贝达药业:埃克替尼稳健增长,业绩符合预期 (三季报点评)-201028

　　分析师：陈益凌 S0980519010002 分析师：谢长雁 S0980517100003 联系人：李虹达 lihongda@guosen.com.cn 摘 要 ■ 扣非业绩稳健增长，基本符合预期 贝达药业前三季度实现营收15.08亿元（+21.25%），归母净利润5.14亿元（+158.80%），扣非归母净利润2.70亿元（+48.88%）。其中Q3单季度营收5.56亿元（+15.45%），归母净利润3.70亿元（+232.74%），扣非归母净利润1.28亿元（+21.20%）。非经常性损益影响净利润2.44亿元，主要来自出售子公司浙江贝达医药科技股权产生的投资收益。扣非业绩符合预期，保持快速增长。疫情下渠道库存调整导致的Q2收入波动影响已基本消除，预计埃克替尼将恢复稳健增长节奏。 ■ 埃克替尼稳健增长，术后辅助治疗纳入优先审评 埃克替尼用于EGFR基因敏感突变的非小细胞肺癌患者术后辅助治疗的新适应症上市申请已纳入优先审评程序，有助于进一步强化其差异化优势。埃克替尼疗效确切、肝毒性低、安全性高，目前已在脑转移人群、21-L858R NSCLC患者中获优先推荐，也是目前唯一继续开展后续免费用药项目的一代EGFR-TKI原研药，差异化优势有助于推动产品销量持续放量。 ■ 恩沙替尼预计Q4获批上市，美国市场商业化价值明确 恩沙替尼预计将很快完成现场检查，Q4有望获批上市。此前世界肺癌大会上公布了恩沙替尼一线治疗ALK阳性NSCLC患者的全球多中心III期临床数据，其中位无进展生存期（mPFS）显著长于接受克唑替尼治疗的患者，且安全性、依从性良好，美国市场商业化价值明确，有望成为公司首个国际化新药，持续贡献业绩增量。 ■ 风险提示： 研发进度不及预期；销售低于预期；海外合作不确定性 ■ 投资建议：核心品种稳健，在研品种值得期待，维持“增持”评级。 埃克替尼保持稳健增长，恩沙替尼预计Q4获批，公司在研管线布局丰富，研发投入即将进入收获期。考虑到非经常性损益影响，小幅上调2022年盈利预测，预计2020~2022年实现归母净利润5.54/4.69/6.34亿元（此前预测为3.34/4.64/6.29亿元），对应当前股价PE为79/94/69X。维持“增持”评级。 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：GuosenHealthcare）为国信证券股份有限公司经济研究所（医药行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（医药行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。