光大证券-美亚光电-002690-2020年三季报点评：Q3营收明显恢复，汇兑损益等短期因素拖累利润-201028

　　美亚光电(002690)
　　事件：公司披露2020年三季报，报告期内实现营业收入10.47f2元（-0.72%）；当前价：49.03元归母净利润3.27亿元(-18.56%)；归母扣非净利润2.92亿元（-l4.29%）；实现EPS为0.48元。业绩略低于市场预期。
　　点评：
　　Q3营收显著回暖，汇兑损益等短期因素拖累利润表现。公司Q3实现营收为5.31亿元，环比增长47.91%，同比增长14.98%；归母净利润为1.79亿元，环比增长64.22%，同比下降7.80%；扣非归母净利润为1.69亿元，环比增长了5.37%，同比增长2.79%。Q3公司各项业务恢复显著，色选机和口腔业务各个细分板块收入同比增速均超过10%。Q3销售／管理费用率为别上升0.02pct和下降0.03pct，与同期比无明显变化；截止到三季度末，公司研发费用率同比增长0.78pct，达5.97%，公司继续保持研发投入以获得创新优势。Q3公司毛利率下降1.58pct至54.14%，主要系原材料价格上升和口腔板块小幅降价。公司整体净利率下降8.34pct至33.77%，汇兑损益等产生的短期费用是净利润率下降的最主要原因，整体拖累利润超1000万元。
　　新型口扫仪有望增厚医疗板块收入，打开公司成长空间。公司据国际市场研究机构Research and Markets发布的CBCT市场报告，预计全球口腔CBCT市场在2019-2015年间将以9.7%的复合增速增长，至2025年市场规模将超过9.18亿美元，CBCT市场空间可期。公司口扫仪MyScan已成功取证，考虑到公司已有超过6000家口腔诊所渠道，此产品未来有望快速放量，增厚公司医疗业务收入，打开公司成长空间。
　　盈利预测、估值与评级：公司色选机业务龙头地位牢靠，高端医疗业务增长迅猛，兼具稳定性与成长性。考虑到今年疫情对口腔行业影响较大，需求恢复有一个过程，叠加汇兑损益的不利影响，下调公司2020～22年EPS为0.76(-0.09)/1.02(-0.08)/1.25(-0.09)元，现价对应PE为65/48/39倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：农产品需求下降的风险；民营口腔采购需求下降的风险；口腔扫描仪推广不及预期的风险；汇率风险等。