中泰证券-科锐国际-300662-国内灵活用工高增长-201027

　　科锐国际(300662)
　　投资要点
　　事件：2020年前三季度，公司实现收入27.4亿元、同增4.7%，归母净利润1.34亿元、同增16.4%，归属于上市公司股东的扣除员工限制性股票成本的净利润1.48亿元、同增28.5%，归属于上市公司股东的扣非及员工限制性股票成本的净利润1.08元、同增6.3%。
　　点评：
　　国内灵活用工增长依旧强劲。灵活用工业务在技术研发岗位不断突破，支持客户在快速发展及转型期的大量用工需求。2020年前三季度国内灵活用工收入增速32%。截至2020年9月末，管理外派员工1.78万人，较2019年末增加约0.32万人。受到海外疫情的影响，Investigo收入和利润端同比下滑，若剔除Investigo，我们估计收入增速约20%。
　　期间费用控制良好。2020年前三季度，期间费用率整体增加0.02pct，其中销售费用率同减0.55pct至2.45%，管理费用率同增0.42pct至4.68%，研发费用率同增0.23pct至0.39%，财务费用率同减0.07pct至-0.03%。
　　技术驱动，打造人力资源互联网生态。线下业务在商圈试点的基础上，进一步强化后厂“千人千岗”目标，不断调整组织架构、人员结构，在数据中台、技术中台的加持下不断提高工作效率。继续增加技术人员配置、加大技术研发投入，升级平台和SaaS产品性能。战略投资中测高科，联合地方国有人力资源企业伙伴创新混合所有制测评、命题、考试业务平台，与“招考一体化”SaaS产品协同，打造SaaS+服务的全新业务模式，以更好地满足事业单位、央国企的人才引进、选拔、招聘、测评等多维度服务需求，截止目前，“招考一体化”产品以已实现服务在线报名与考试60万人次，在线面试超过5万人次。
　　投资建议：三季报业绩符合预期，公司持续引导大客户的灵活用工需求，国内灵活用工增长强劲。维持2020~22年1.80/2.38/2.87亿元的盈利预测，当前股价对应估值58x/44x/36x，看好国内灵活用工的发展趋势以及公司的龙头地位，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外疫情对Investigo收入和利润的影响，国内宏观经济对猎头、RPO业务的影响。