国信证券-迪安诊断-300244-【国信医药】迪安诊断:业绩超预期,实验室扭亏加速(三季报点评)-201028

　　分析师：朱寒青 S0980519070002 分析师：谢长雁 S0980517100003 摘 要 ■ 2020Q1-3业绩超出市场预期，新冠检测贡献大 2020Q1-3营收74.72亿元（+20.33%），归母净利润8.99亿元（+155.69%），扣非净利润8.44亿元（+166.52%）。Q3单季度收入25.99亿（+35.36%），归母净利润3.98亿（+283.52%）。旗下36家实验室为第三方新冠病毒核酸检测指定机构，覆盖30个省/市/自治区，截止6月30日累计检测800万人份、8月14日1400万人份、10月20日超过2000万人份。公司近期在新疆、大连、青岛等战疫中承担重要工作，我们估计全年有可能达到2500万人份。医院常规诊疗和代理业务Q1受影响，但Q3基本恢复增长。 ■ 核酸检测及特检业务提升毛利率 上半年受新冠核酸检测，8家ICL实验室实现扭亏，公司38家验室中29家已实现盈利，经营拐点提前到来。2020Q1-3销售毛利率37.43%（+5.14pp），与新冠核酸检测以及特检比例提升有关。销售费用率8.58%（+0.02pp），管理费用率6.53%（-1.68pp），财务费用率1.97%（-0.58pp）；研发费用率2.67%（+0.23pp）。期间费用率合计19.74%（-2.00pp）。 ■ 布局质谱和综合性分子诊断两大平台，提升特检服务能力 涉及妇幼、肿瘤、感染、慢病四大学科。运营10余家精准诊断中心，累计5家实现盈利。后续公司将启动省外连锁化复制，运营3家，待运营3家。合作共建500家实验室，其中100余家PCR检测实验室。 ■ 风险提示： 疫情不确定性、新产品开发推广不及预期，商誉减值风险等 ■ 投资建议：略上调盈利预测，维持“买入”评级 略上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为10.00/7.20/8.50（原9.45/7.22/8.31）亿元，当前股价对应PE24/34/29X。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业，随着新冠检测增厚业绩，实验室扭亏加快，特检业务快速发展，未来三年CAGR34%，维持合理估值至46.9-53.6元，维持“买入”评级。 相关报告： 【国信医药】迪安诊断：业绩超出预期，新冠检测持续（2020半年报点评） 【国信医药】迪安诊断：业绩符合预期，降本增效明显（2019年年报暨2020一季报业绩预告点评） 【国信医药】迪安诊断：商誉减值影响表观增速，第三方医学检验行业趋势确立（业绩预告点评） 【国信医药】迪安诊断：业绩符合预期，架构调整，进入新阶段（三季报点评） 【国信医药|半年报点评】迪安诊断：现金流改善明显，内生强劲 【国信医药】迪安诊断：现金流改善明显，内生提速 【国信医药|一季报点评】迪安诊断：营收高增长，内生强劲 【国信医药|年报点评】迪安诊断：检测业务超预期，内生增长强劲 【国信医药丨2018年报点评】迪安诊断：业绩拐点临近，龙头高速增长 【国信医药|公司快评】迪安诊断：增发完成迎来源头活水 【国信医药|三季报点评】迪安诊断：业绩逐季提速，内生增长较快 【国信医药|重大事件快评】迪安诊断：凤栖梧桐，待时而飞 【国信医药|半年报点评】迪安诊断：营收增长稳健，业绩静待释放 【国信医药|公司快评】迪安诊断：强强联手，聚焦精准诊断领域 【国信医药】迪安诊断(300244)：乘长风破万里浪 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：GuosenHealthcare）为国信证券股份有限公司经济研究所（医药行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（医药行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。