东吴证券-锐科激光-300747-锐科激光丨点评:经营质量环比改善显著,Q3业绩高速增长-201028

　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连、罗悦、严佳），感谢万分。 【东吴机械】陈显帆/周尔双/朱贝贝/黄瑞连18217532383/严佳/罗悦 投资评级：买入（维持） 事件 公司2020年前三季度实现营收收入14.33亿元，同比+1.0%；实现归母净利润1.80亿元，同比-35.8%；扣非归母净利1.61亿元，同比-27.6%。 投资要点 1 受益于制造业持续复苏，公司Q3业绩同比大幅提升 单三季度公司实现收入7.23亿元，同比+78.28%；归母净利润1.13亿元，同比+83.78%；扣非归母净利1.05亿元，同比+115.85%，六个季度以来首次恢复正增长。上半年，公司业绩受疫情影响出现较大幅度下滑，Q3已恢复快速增长，我们判断公司Q3业绩大幅提升的原因主要有：①9月中国制造业PMI未51.5%，连续七个月位于荣枯线以上，国内制造业景气持续回升，带动了激光加工设备的需求。②公司光纤激光器技术国内领先，订单量持续回暖，Q2连续光纤激光器订单量达6,000台以上，随着公司复工复产产能提升，积压订单得以快速交付，带动Q3公司业绩大幅提升。 截至2020Q3末，公司的合同负债为2,532万元，同比+56.4%，主要系销售订单增加；存货为8.98亿元，同比+ 65.72%，主要系在订单供不应求的状态下，公司加大了安全库存周期以确保供应链稳定，预防受到全球疫情及外部环境影响。在手订单充足确保公司短期业绩持续快速增长。 2 Q3盈利能力环比改善显著，期间费用率稳中有降 2020前三季度公司综合毛利率28.0%，同比-3.9pct；净利率为13.4%，同比-7.2pct，主要受到上半年疫情影响。其中Q3单季毛利率31.92%，同比-0.24pct，环比+8.69 pct；净利率15.59%，同比+0.47pct, 环比+5.84 pct，盈利能力大幅改善。 2020前三季度期间费用率为13.3%，同比+2.1pct。其中销售费用率5.3%，同比+0.6pct；财务费用率-0.1%，保持稳定；管理费用率（含研发）为8.1%，同比+1.5pct，其中研发投入占比为6.4%，同比+1.2pct。其中单三季度期间费用率为12.64%，同比-3.09pct，整体呈现稳中有降。 3 激光行业仍是成长性赛道，看好公司长期前景 从中长期来看，激光加工渗透率不断提升、应用场景不断拓展，我国激光加工市场较长时间内将保持增长。公司在巩固中低功率激光器龙头地位的同时，积极布局高功率和超快激光器，进一步打开公司成长空间。公司高功率激光器技术全国领先，正逐步替代IPG等海外龙头产品，2020H1 6000W及以上高功率光纤激光器销售数量较2019年同期增长100.4%，销售增长态势迅猛。在超快激光器领域，公司不断丰富相关产品，广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割，厚玻璃切割等领域。我们对公司长期前景持续看好。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.9/4.4/5.7亿，对应PE为70/47/36X，基于对公司高功率、超快领域多条线快速发展的预期，维持“买入”评级。 风险提示 激光器价格战持续；行业景气度下滑超预期。 锐科激光三大财务预测表 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 分析师（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 罗悦 研究员（工程机械，检测设备，油服设备） 南京大学经济学学士、硕士。2020年加入东吴证券。 严佳 研究员（光伏设备，锂电设备，半导体设备，激光设备） 复旦大学保险学学士、金融硕士。2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。