鲁证期货-鸡龄日趋老龄化,蛋价或脱离“温水区”-201028

　　候广铭 农产品研究员 从业资格号：F3059865 投资咨询号：Z0013117 联系电话：0531-81678631 摘要： 现货层面：供给或快速收缩。蛋鸡养殖亏损已持续较长时间，饲料成本大幅提升，亏损幅度扩大，养殖阶段性弃养增加，蛋鸡存栏较上半年已经有较大幅度的下降。而从5月中旬开始补栏长期低迷的影响将在11月 开始显现，开产蛋鸡减少，且短期难以恢复。同时老鸡基数和占比不断增加，日趋老龄化的鸡龄结构决定了老鸡淘汰量趋于增加，且产蛋率下降，淘汰大于开产，在产蛋鸡存栏量下降，鸡蛋供给收缩加快。需求后期是有增加的趋势。当前需求我们认为是下半年最低水平，后期或有增加，同时电商促销力度加大，库存不高等都对为未来的需求有利。总的来说，阶段性来看鸡蛋供需正在向好的方向演变，蛋价有望在11月脱离“温水区”。 期货层面，当前12和01高升水现货，但从估值来看处于合理区间，在现货尚未启动前预计呈震荡走势，同时认为年后合约目前3.2元/斤的蛋价被低估。 正文： 鸡龄日趋老龄化，蛋价或脱离“温水区” 双节过后，鸡蛋进入季节性淡季，但市场预期的蛋价破3元/斤没有实现，鸡蛋供需之间没有明显的矛盾，蛋价长期处于3.1-3.4元/斤之间窄幅运行。这一区间在小养殖户成本线附近，盈亏伯仲之间，养殖户犹豫心态较重。这种温水煮青蛙行情不可能一直持续下去，产业内部变化的不断积累迟早会带动蛋价摆脱这一温水区，而且我们认为这一时间距离不远。 一、蛋鸡养殖持续亏损，低补栏已持续较长时间 养殖成本不断攀升，蛋鸡养殖亏损持续时间较长。相比2017年上半年，2020年行业亏损幅度小但亏损的时间拉长，从今年的2月份开始至今，除了7月和9月，其他7个月时间养殖均处于亏损状态，而2017年亏损时间不到5个月。除了低迷的蛋价，饲料成本不断攀升也是长期亏损的原因之一，玉米和豆粕双双持续上涨，尤其是主要成分玉米涨幅较大，导致小养殖户饲料成本增长近0.4元/斤，已经达到3元/斤。在这种情况下，养殖环节压力较大，尤其是大中型养殖企业亏损时间长，亏损幅度也比较大。 低补栏已持续较长时间，空栏量增加。持续的亏损导致养殖户补栏量减少，空栏率提升，从5月中旬开始，补栏积极性明显降低，鸡苗价格迅速下滑，河北青年鸡价格跌到6-8元/羽，销售鸡龄达到80天，青年鸡厂普遍亏损，补栏低迷持续至今，蛋鸡苗价格长期处于历史同时期最低价，同时很多养殖户淘鸡后选择暂时弃养，而且弃养的情况在不断增加，因此总的蛋鸡存栏在下降，局部地区空栏率在10%以上。 二、鸡龄日趋老龄化，在产蛋鸡存栏或加速下降 开产减少，老鸡基数和占比不断增加，鸡龄老龄化日趋严重。进入11月开产对应6月较低补栏量，因此11月开产量将迅速下降，同时由于低补栏持续时间较长，春节前整个蛋鸡开产量将持续处于低位。老鸡方面，当前500天老鸡对应2019年5月高上鸡量，因此当前老鸡基数不低，尽管由于饲料价格持续攀升，部分老鸡养殖户存在犹豫心理，不敢上鸡，淘鸡的意愿也不高，但淘鸡价格目前处于历史同时期最低价说明，整体淘鸡量也并不低，而且随着时间推移，2019年上鸡积极，这些上鸡将陆续步入“老龄”，老鸡数量和占比将不断增加。因此未来鸡蛋新开产蛋鸡减少，而老鸡占比持续增加，蛋鸡鸡龄结构老龄化将日趋严重。在这种结构下，老鸡淘汰量将成为影响行情的重要变量，但老鸡的淘汰量与老鸡基数和养殖户淘汰意愿相关，老鸡基数增加是确定的，但养殖户淘汰意愿还要对蛋价、淘鸡价以及对未来预期的等多个因素综合分析。 在产蛋鸡存栏持续下降，鸡蛋供应或快速收缩。前期补栏长期低迷，对鸡蛋供应的影响将从11月开始逐步显现，开产少的状况会持续较长时间，同时日趋老龄化的鸡龄结构和逐步抬高的老鸡基数决定了老鸡淘汰量呈现增加的趋势，因此未来在产蛋鸡存栏呈现持续下降趋势。开产少，老鸡淘汰有可能增多，同时老龄化的鸡龄结构导致产蛋率下降，鸡蛋供应或快速收缩。 三、需求处于下半年最低水平，低迷下未来不乏亮点 需求层面是当前蛋价低迷的重要原因，需求基本处于下半年最低水平，但很难再差下去，而且未来不乏亮点。双节过后，进入消费淡季。蛋商对未来蛋价仍偏悲观，拿货意愿不高。替代品猪肉下滑速度加快，不利于鸡蛋需求。居民节日备货未消化完。喀什疫情对鸡蛋需求加入新的不利变量。鸡蛋需求差是事实，但利空因素基本释放，目前需求基本属于下半年最低水平，后面很难再差下去。同时，今年双十一电商补贴促销力度空前，各大电商近期对鸡蛋采购明显上升，很多以电商为主渠道的蛋商货不够卖。另外，当前虽然产业上下游库存有所增加，但均在可承受范围内，产业尚存在较强的补库需求。因此需求后期是有增加的趋势。 四、结论：供需阶段性好转，蛋价或脱离“温水区” 现货层面：供给或快速收缩。蛋鸡养殖亏损已持续较长时间，饲料成本大幅提升，亏损幅度扩大，阶段性弃养增加，蛋鸡存栏较上半年已经有较大幅度的下降。从5月中旬开始补栏长期低迷的影响将在11月开始显现，开产蛋鸡减少，且短期难以恢复。同时老鸡基数和占比不断增加，日趋老龄化的鸡龄结构决定了老鸡淘汰量趋于增加，且产蛋率下降，淘汰大于开产，在产蛋鸡存栏量下降，鸡蛋供给收缩加快。需求后期是有增加的趋势，当前需求我们认为是下半年最低水平，后期或有增加，同时电商促销力度加大，库存不高等都对为未来的需求有利。总的来说，阶段性来看鸡蛋供需正在向好的方向演变，蛋价有望在11月脱离“温水区”。 期货层面，当前12和01高升水现货，但从估值来看处于合理区间，在现货尚未启动前预计呈震荡走势，同时认为年后合约目前3.2元/斤的蛋价被低估。 免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为鲁证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。