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鲁证期货-预期与升水共舞,枣价或先强后弱-201028

上传日期:2020-10-28 13:06:00  研报作者:鲁证研究  分享者:fuwen1   收藏研报

【研究报告内容】


  梁作盼 农产品研究员 从业资格号:F3048593 投资咨询号:Z0015589 联系电话:0531-81678631 联系人 刘光春 从业资格号:F3037786 联系电话:0531-81678630 摘要: 从供需角度而言,新季红枣当前产量情况尚未明朗,根据种植收益推测产量有望下降,而需求较为稳定,如果产量大幅下降有望推升期价,届时上涨空间相对充足,但如果产量下降幅度不大,并且由于结转库存的存在,上涨空间相对受限。 从托市政策角度,脱贫攻坚的关键年份,维护边疆稳定意义重大,托市政策有望延续或者力度有望进一步加强,但是具体情况尚未明晰,当前仅仅是预期,并且期价已给出一定升水。 从交易和市场博弈角度,在托市政策尚未落地、产量情况尚未明确之前,多头相对具有优势,向上的空间可以遐想,期价过低尚不现实,而在政策落地和收购结束后,现货价格失去支撑,期货升水以及结转库存的压力将会向盘面施压,优势互转,空头优势会明显增加。 综合来看,短期,期价大幅下跌的概率较低,突破上涨需要产量预期或托市预期进一步落地配合,因此收购期前建议偏多操作为主,到现货下树以后,收购价格相对稳定以后再考虑空头操作。 正文: 预期与升水共舞,枣价或先强后弱 一、 红枣行情回顾和当前焦点:产量与托市预期与期货升水博弈持续 回顾9月合约进入交割月后,失去价格锚定的新季合约开始走出独立行情,一方面受新产季的产量与托市预期影响,另一方面受期货大幅度升水现货以及结转库存影响,整体表现为先强后弱,宽幅震荡运行。 1、红枣行情回顾:结束9月合约价格指导,新季合约走出独立行情 回顾近期红枣行情,在受疫情影响现货错失黄金销售期,库存累积,现货持续低位运行的情况下,9月合约作为上一产季的最后交割月,仓单面临强制注销,不能转抛,只能转为现货消化的情况下,面临较大抛压,9月合约整体维持弱势,下跌过程中阻力较小,在进入交割月前加速下跌,甚至进入交割月第一个交易日跌停收盘。受9月合约大幅走弱影响带动,新产季合约跟随下跌为主,由最高10580元/吨,下跌至最低9520元/吨,跌幅超10%,但是在9月合约加速下跌时,新季合约逐渐走出独立行情,受当时红枣逐渐进入成熟期,天气因素对产量存在不确定性以及托市预期支撑,中秋、国庆临近,消费好转等因素影响,新季合约大幅反弹,重回10000关口上方,近期随着成熟期天气未出现明显不利因素,节前备货结束,期价震荡回落,9月红枣期货主力合约整体维持宽幅震荡,区间9600-10400。 2、目前行情焦点:产量以及托市政策预期VS结转库存与期货升水 根据目前的红枣行情及我们的价格研判体系,对于未来几个月的红枣市场行情,我们认为目前红枣核心的因素在于以下几点:一、新产季整体产量增或是减,幅度如何?二、托市政策预期落地情况?三、结转库存量的大小以及同比情况?四、期货大幅升水于现货是否合理等。 二、 红枣行情影响因素分析 1、 产量预期:枣价低迷,种植收益萎缩,砍树换种、抛荒及缩减投入等现象或促使产量缩减 新疆2000年开始大力发展红枣产业,结合红枣种植特性与前期市场调研情况来看,当前新疆红枣逐步进入由生长结果期进入盛果期,也就是说产量将逐步达到峰值,而受红枣产量大幅增加影响,消费逐渐饱和,处于供大于求状态,均衡价格逐步下跌,当前红枣整体收购价格整体处于盈亏平衡附近,甚至是紧平衡状态,种植收益的缩减或将促使产能从以下三个方面进行缩减:第一,砍树换种,红枣与棉花的主产区高度重合,均分布在新疆南疆,今年3月份出台的棉花目标价格补贴政策,考虑种植收益情况,有利于枣农砍掉枣树种植棉花,但是枣树在新疆起到防风固沙的作用,砍掉枣树种植棉花的量可能不大;第二,撂荒,在前期调研的过程中以及相关新闻报导中可以发现,近些年,红枣撂荒的比例有所增加,产量下降的可能性仍然存在;第三,缩减投入,顾名思义,降低成本来抵消种植收益的下降或者防止亏损。目前来看,缩减投入带来的影响较为直接。以上三种因素的影响均需要在现货收购过程中,根据收购的难易程度以及价格表现进行确认,目前来说难以有确定性的结论,仅为理论性推导。 2、 托市预期:连续两年推出托市政策,政府助力边疆脱贫攻坚意图明显 从18年开始,部分地区开始试点红枣托市政策,主要目的即稳定枣农收益,维护边疆稳定,2019年托市政策升级,由新疆果业集团先后在若羌、喀什等地签订红枣托市收购协议,确定优质好枣的价格并进行收购,从具体表现来看,托市政策效果还是比较明显的,红枣收购价格整体保持了高位,期货价格大幅上涨后整体高位震荡。本年度新产季托市政策尚未公布,但是处于脱贫攻坚的关键年份,市场预期托市政策仍将持续,期价整体难以深跌,后市仍需进一步观察政策的内容及落地情况。 3、 结转库存:疫情缩短红枣消费黄金时间,红枣库存去化偏慢,结转库存压力仍存 2020年春节前,新冠疫情爆发,各地春节期间均出台相关出行限制措施,崔尔庄市场也相应关停,直到3月底左右才有企业在路边摆摊,但为时已晚,红枣已经错过了春节期间的黄金消费旺季,库存累积,现货价格下行后由于红枣的耐储特性,现货商不急于亏损处置库存,消费量并没有明显好转,7月份,新疆疫情爆发,道路管控,人员流动限制,红枣出疆困难,再度延后了市场供应,当前市场库存仍然充足,价格维持低位,预计会有部分库存进入新产季进行销售,给新产季带来一定压力。 4、 期货升水:升水当前现货,但远期现货价格待定 从图6可知,红枣期货多数时间内均以升水现货为主,基差长期为负数,主要原因有现货商参与不积极或者说现货商参与期货经验不足有关,随着时间的增加,期现结合会更为密切,有利于逐步消灭升水,但是当前主力合约期价主要对应新产季的红枣现货价格,目前来说尚未确定,期货升水对盘面的影响稍弱,但也限制了远期的上涨空间。 从供需角度而言,新季红枣当前产量情况尚未明朗,根据种植收益推测产量有望下降,而需求较为稳定,如果产量大幅下降有望推升期价,届时上涨空间相对充足,但如果产量下降幅度不大,并且由于结转库存的存在,上涨空间相对受限。 从托市政策角度,脱贫攻坚的关键年份,维护边疆稳定意义重大,托市政策有望延续或者力度有望进一步加强,但是具体情况尚未明晰,当前仅仅是预期,并且期价已给出一定升水。 从交易和市场博弈角度,在托市政策尚未落地、产量情况尚未明确之前,多头相对具有优势,向上的空间可以遐想,期价过低尚不现实,而在政策落地和收购结束后,现货价格失去支撑,期货升水以及结转库存的压力将会向盘面施压,优势互转,空头优势会明显增加。 综合来看,短期,期价大幅下跌的概率较低,突破上涨需要产量预期或托市预期进一步落地配合,因此收购期前建议偏多操作为主,到现货下树以后,收购价格相对稳定以后再考虑空头操作。 免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险,投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断,是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得本公司同意,并注明出处为鲁证期货,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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