国元证券-宇信科技-300674-公司点评报告：营收增长逐季加速， 运营业务加速成长-201027

　　宇信科技(300674)
　　事件：
　　公司于10月27日晚发布《2020年第三季度报告》。前三季度，公司实现营业收入16.22亿元，同比增长5.12%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长52.42%。
　　点评：
　　第三季度公司实现营业收入5.45亿元，同比增长14.40%
　　伴随着国内新冠肺炎疫情得到有效控制，公司业务逐步回归正常增长态势，第三季度，软件开发及服务业务收入同比增长20.27%。前三季度，软件开发及服务业务收入同比增长9.89%，同时因公司提升产品标准化程度、改进定制化实施工艺以及加强项目跟踪和管理使得毛利率同比提升2.6个百分点。毛利率较高的创新运营业务继续保持快速增长态势，前三季度，运营业务收入同比增长196.83%，对公司毛利贡献较大。同时，公司的销售费用、管理费用和研发费用因疫情因素影响同比增速放缓。公司积极拓展海外业务，在经营范围中增加“技术进出口”，并对《公司章程》进行了修订。
　　受股份支付费用影响，第三季度归母净利润同比下降17.25%
　　第三季度，归母净利润为707.58万元，同比下降17.25%，主要是公司2020年6月向员工实施限制性股票激励计划，第三季度摊销股份支付费用金额较大所致；扣非归母净利润为10.27万元，同比下降98.71%，降幅高于同期归母净利润，主要是公司在三季度处置联营企业投资和政府补助等非经常性收益远高于上年同期所致。第三季度，不含股份支付费用、扣除非经常性损益后归母净利润为4045.30万元，同比增长407.32%。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.51亿元，经营活动现金净流出减少主要是本期集成业务因客户招标延期，相应的集成采购付款大幅减少。
　　发布《2020年度向特定对象发行股票预案》，提升核心竞争力
　　2020年9月10日，公司发布《2020年度向特定对象发行股票预案》，向特定对象发行A股股票募集资金不超过150,000万元。结合目前公司主营业务和产品布局，本次募集资金将用于“面向中小微金融机构的在线金融平台建设项目”、“基于人工智能技术的智能分析及应用平台建设项目”、“全面风险与价值管理建设项目”等的建设。本次股票发行有助于公司进一步完善产品结构、提升研发水平，巩固和加强公司在行业内的地位，为未来业务发展提供动力，进一步打造强大的核心竞争力和持续盈利能力。
　　投资建议与盈利预测
　　随着金融与科技的深度融合，银行业有望不断加大IT投入，公司凭借行业领军者的地位，有望在新一轮景气周期中受益。预测公司2020-2022年营业收入为32.52、39.61、47.61亿元，归母净利润为3.65、4.73、6.01亿元，EPS为0.88、1.15、1.46元/股。目前，计算机（申万）指数的PETTM为74.6倍，上市以来，公司PE主要运行在40-80倍的区间，预期未来三年归母净利润CAGR为29.93%，维持公司2020年60倍的目标PE，目标价为52.80元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　银行业IT投入不及预期；市场竞争加剧；创新运营业务推进不及预期；海外业务推进不及预期等。