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华泰证券-豫园股份-600655-20Q3珠宝、地产收入同比高增-201028

上传日期:2020-10-28 12:45:00  研报作者:林寰宇,张萌,陈莉,张诗宇  分享者:557557   收藏研报

【研究报告内容】


  豫园股份(600655)
   20Q3 珠宝/地产营收同增 18.6%/14.2%,维持“买入”评级
  金九银十是国人婚庆高峰,婚庆需求拉动公司珠宝时尚业务较快增长,20Q3 收入同增 18.6%,增速环比提升 13.7pct。同时, 物业开发与销售业务潜力逐步释放, 20Q3 收入同增 14.2%,增速环比提升 50.4pct。展望Q4,珠宝时尚业务步入传统销售旺季(婚庆叠加春节前消费),物业开发与销售项目储备充足,公司收入增长有望进一步提速。我们预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.93、 1.07、 1.22 元, 2020 年目标价 11.37 元(前值 12.38元),维持“买入”评级。
  受地产结算压制的营收潜力逐步释放,投资收益拉动归母净利同比高增
  2020Q1-Q3 公司实现营收 290.7 亿元,同增 4.9%;归母净利 15.9 亿元,同增 31.1%。其中 20Q3 营收、归母净利分别同增 18.0%、 137.6%,增速环比提升 35.2、 107.4pct。 20Q3 营收增速环比提升主要系前期因地产周期结算压制的收入潜力逐步释放, 20Q3 物业开发与销售业务同增 14.2%。考虑到 20Q2、 20Q3 地产销售签约金额分别高达 47.4、 30.5 亿元,我们认为 Q4 物业开发与销售收入有望继续稳健增长。 20Q3 归母净利同比高增137.6%,主要系投资收益实现 2.7 亿元( 19Q3 投资净亏损 0.2 亿元)。
  金价维持高位商家加盟意愿足,公司珠宝时尚渠道扩张加速
  公司主要通过加盟模式快速扩大珠宝时尚连锁网点规模。Q3 黄金价格连续创历史新高,金价高位背景下商家加盟开店意愿更足, 20Q3 净新开门店255 家,其中直营门店 13 家、加盟门店 242 家,较 20Q2(净增 149 家)有明显提速。
  发布第一期员工持股计划草案,拟认购股票不超过 2213 万股
  为提高员工凝聚力与公司竞争力, 10 月 27 日公司发布第一期员工持股计划草案,拟针对不超过 94 名员工(其中董监高 9 人)给予不超过 2213 万股股票认购份额。本次员工持股计划认购价 3.7 元/股,即公司回购股份均价 7.40 元/股的 50%。若 2020 年公司归母净利不低于 34 亿元,则在锁定期满后的 12、 24、 36 个月分别解锁 33%、 33%、 34%。目前,该草案尚待股东大会审批。
  公司业绩继续维持稳健增长,维持“买入”评级
  20Q4 珠宝时尚业务迎来传统旺季,物业开发与销售业务收入潜力有望进一步释放。维持此前盈利预测不变,预计公司 2020-2022 年实现归母净利润36.0、 41.5、 47.3 亿元。参考珠宝时尚、地产行业可比公司朝阳永续 2020年一致性预期平均 24.5x、 8.9x PE,给予珠宝时尚业务 2020 年 EPS 0.21元 25x PE(维持前值),给予地产业务 2020 年 EPS 0.72 元 8.5x PE(前值10x),对应 2020 年目标价 11.37 元( 前值 12.38 元),维持“买入”评级。
  风险提示: 宏观经济不景气;地产业务周期波动; 新冠疫情影响超预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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