兴业证券-中航机电-002013-Q3业绩加速回暖，期间费率保持低位-201028

　　中航机电(002013)
　　投资要点
　　公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营收83.03亿元，同比减少0.71%；实现归母净利润6.23亿元，同比增长8.01%；扣非后归母净利润4.91亿元，同比增长1.08%；基本每股收益0.17元/股，同比增长6.25%；加权平均净资产收益率6.04%，同比增加0.02个百分点。
　　分季度看，公司2020Q1、Q2、Q3分别实现营业收入20.76、31.32、30.95亿元，分别同比变化-16.08%、6.79%、4.69%，Q3营收环比减少1.18%；Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.65、2.80、2.78亿元，分别同比变化7.03%、2.63%、14.29%，Q3归母净利润环比减少0.72%。
　　2020年前三季度公司毛利率23.36%，同比减少1.56个百分点；净利率7.86%，同比增加0.65个百分点。分季度看，2020Q3毛利率为26.69%，同比增加0.42个百分点，环比增加4.23个百分点；2020Q3净利率37.92%，同比增加0.52个百分点，环比增加0.15个百分点。
　　期间费用控制得当，期间费用率处于近5年低位。2020年前三季度，公司期间费用为1.25亿元，同比减少6.37%，期间费用占营收比重15.00%，同比减少0.91个百分点。
　　截至2020年9月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计103.48亿元，较年初增长20.87%，主要原因系向主机厂交付产品应收款项增加。
　　公司战略投资中航沈飞股票，其他综合收益余额上升。截至2020年9月底，公司期末其他综合收益余额为1.84亿元，较期初-2867.43万元增长742.84%，主要原因为公司战略投资中航沈飞股票公允价值上升。公司取得投资收益收到的现金为345.51万元，同比增长295.33%，主要原因为公司收到中航沈飞股票分红款。
　　我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润11.07/13.64/16.81亿元，EPS为0.29/0.35/0.43元/股，对应10月27日收盘价PE为39/32/26倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：军品订单增长不及预期，民品市场需求低于预期，资产证券化进程低于预期。