中国银河-蓝思科技-300433-业绩大幅增长 平台化整合打开未来成长空间-201027

　　蓝思科技(300433)
　　1．事件
　　蓝思科技发布 2020 年三季报预告， 前三季度公司实现营业收入 260.83，同比增长 26.64%，实现归母净利润 34.32 亿元， 同比增长 209.63%。第三季度公司实现营业收入 105.15 亿元， 同比增长13.85%； 实现归母净利润 15.20 亿元，同比增长 20.20%。
　　2．我们的分析与判断
　　（一） 订单充足， 业绩超市场预期
　　公司是苹果外观件核心供应商， 2019 年苹果业务占比达到43%。 受益于苹果新机加快备货，公司产能利用率提升，订单充沛。iPhone 12 采用超晶瓷面板、金属中框，公司产品单机价值量得到提升。 成本端公司通过成本管控、精益生产，并提高自制材料应用比例，外购成本得到有效降低。上述因素共同驱动使得公司三季度业绩大幅增长并超出市场预期。未来我们预计苹果手机出货量将迎可观增长， 保守预计 2021 年出货量将达 2.2 亿部以上，同比增长有望超过 20%，公司作为核心供应商将持续受益。
　　（二） 龙头地位显著， 平台化整合打开成长空间
　　蓝思科技是全球消费电子玻璃结构件龙头， 基于玻璃的绝对优势地位， 公司近年来向蓝宝石、陶瓷、金属等结构件以及触控、天线及各类模组延伸，产品在智能手机、手表、汽车电子等领域得到广泛应用。 2020 年 8 月公司收购可成科技子公司切入手机技术机壳业务， 10 月公司定增项目获批后，将进一步扩大在可穿戴设备、触控功能面板等领域的布局， 未来有望形成结构件+模组的一站式供货及组装能力， 进一步打开成长空间。
　　3．投资建议
　　我们上调公司盈利预测， 不考虑收购的影响， 预计公司2020-2022 年归母净利润分别为 49.24、 64.33、 79.89 亿元，同比增长 99.45%、 30.64%、 24.18%，实现 EPS 为 1.12、 1.47、 1.82 元， 目前股价对应 2020 年市盈率为 30.56 倍。 公司下游市场需求旺盛，不断拓展业务边界， 有望持续表现优秀， 给予“推荐”评级。
　　4．风险提示
　　疫情导致消费电子需求不及预期。