开源证券-新洁能-605111-公司信息更新报告：Q3业绩快速增长，毛利率提升显著-201028

　　新洁能(605111)
　　行业下游回暖，公司业绩快速增长
　　疫情后工控、家电、消费电子、通信等下游迅速回暖，公司2020Q3业绩实现快速增长。公司2020Q3实现营收2.82亿元，同比上升31.76%，实现归母净利润4561万元，同比增长81.07%。2020年1-9月，公司实现营业总收入6.66亿元，同比增长22.84%，实现归母净利润1.01亿元，同比增长61.21%。公司净利润增速显著高于营收增速，主要得益于毛利率提升。2019年，受中美贸易摩擦及国内市场竞争加剧影响，公司毛利率下滑明显。2020年前三季度，受益行业需求向好发展，公司实现销售毛利率24.43%，同比上升5.14个pct，回升至历史较高水平，未来公司产品将往高端化发展，毛利率仍有提升空间。公司Q3高速增长，未来有望受益国产替代，维持较高业绩增速，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为1.48/2.52/3.79亿元（原值为1.45/1.87/2.37亿元），对应EPS为1.47/2.49/3.74元，当前股价对应PE为81.7/48.1/32.0倍，维持“买入”评级。
　　借由Fabless模式取得快速发展，逐步自建封测线掌握核心环节
　　公司采用Fabless模式轻资产运营，将有限资源投入到芯片设计环节，迅速获得发展。公司在晶圆制造和封测环节则分别与华虹宏力和长电科技等国内领先的代工厂商建立了稳定的合作关系，一定程度上保障了产能和产品品质。目前公司正通过自建封测产线，加强对功率半导体核心封测环节的控制，有利于与设计环节形成协同优化，为公司长期发展提供产能和工艺保障。
　　国内领先的MOSFET设计厂商，有望深度受益国产化替代进程
　　华为、中兴等地缘政治事件影响下，半导体国产化需求愈显刚性，本土功率半导体厂商迎来发展契机，国产化替代正不断加深。公司MOSFET产品矩阵完善，技术实力领先，是国内少数几家能够研发设计并量产先进的屏蔽栅MOSFET和超级结MOSFET的厂家之一，客户涵盖家电、电动车、电源管理、电动工具、通信等诸多领域。有望借助多个子产品工艺平台，持续快速开发适应下游需求的
　　风险提示：疫情持续，下游需求疲软；行业竞争加剧，毛利率下降；IPO募投项目建设进度不及预期。