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华创证券-精工钢构-600496-2020年三季报点评:Q3业绩大增72%,业务转型扩大利润空间-201027

上传日期:2020-10-27 22:58:00  研报作者:王彬鹏  分享者:cyl8983356   收藏研报

【研究报告内容】


  精工钢构(600496)
  事项:
  精工钢构公布2020年三季报:公司20Q1-20Q3实现营业收入77.60亿元,同比+6.21%;归母净利润4.89亿元,同比+58.26%,其中Q3业绩同比+72.39%至2.18亿;经营性现金流净额1.83亿元,同比-33.62%。
  评论:
  业绩高增,订单充沛,经营质量持续提升:公司20Q1-20Q3实现营业收入77.60亿元,同比+6.21%,归母净利润4.89亿元,同比+58.26%,业绩增速高于此前预告的区间中值55%。我们认为公司业绩增幅大幅高于营收主要系新业务EPC与装配式发展良好,盈利水平较高,其占比提升也带动了整体盈利改善。分季度看,公司Q1-Q3营收增速各为+6.13%、-3.75%、+15.54%,业绩增速各为+19.50%、+89.00%、+72.39%。订单方面,截止9月末,公司累计承接新业务135.28亿元,同比+20.52%,分季度看,Q1-Q3新签订单同比各-21.40%、+53.31%、+56.68%。分业务类型看,三季度专业分包一体化增长较快,单季公共商业建筑板块业务承接额同比+198.54%至22.04亿,累计同比+45.95%。新业务EPC及装配式建筑累计业务承接额40亿元,同比+40.99%。
  业务转型扩大利润空间,现金流同比下降:公司报告期内实现净利率6.26%,同比大幅提升2.07pp,一方面是由于转型EPC,综合毛利率同比+1.16pp至16.63%,另外,费率显著下降也进一步扩大了利润空间。公司期间费率同比-1.26pp至9.38%,分项看,销售费率、管理费率、财务费率同比各-0.12pp、-0.58pp、-0.56pp。分季度看,公司净利率逐季提升,Q3已升至7.15%,毛利率Q3略有下降,环比-2.25pp至15.89%。现金流方面,公司前三季度经营性现金流净额1.83亿元,同比-33.62%,主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比减少所致。周转方面,公司应收账款周转天数同比+7.54天至69.01天,存货周转天数同比-95.16天至139.38天。
  “EPC+PSC集成技术体系”两翼驱动,子公司获行业最高资质等级:1)紧抓政策红利,逐步从专业分包向EPC总承包转变,提高项目管控能力,盈利水平有望持续提高;2)借助“直营EPC+专利授权”大力推广装配式建筑,充分发挥“高装配率”和“一体化服务”优势,积极抢占市场份额;3)子公司浙江精工通过竞拍取得中程建工、华地建设重整投资人资格,通过受让标的公司股权获得行业最高资质等级。
  盈利预测及评级:公司在手订单充足,绿筑GBS和EPC模式有望推动盈利能力持续提升,此外受益国家政策加码新基建配套建设,我们维持预计2020-2022年EPS为0.27、0.33、0.40元/股,对应PE为18x、15x、12x。公司作为钢结构领域龙头企业,经营情况较好,业绩高成长确定性较高,给予公司2020年25倍估值,维持目标价6.75元,维持“强推”评级。
  风险提示:疫情扩散超预期,产能利用率不达预期,原材料价格剧烈波动。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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