中航证券-策略深度报告：美国大选尾部风险对A股影响有限-201026

　　从长期相关性来看，A股与美股相关度较低，但美股较大幅度的下跌会导致A股同步下跌，即同跌不同涨。北上资金就是造成同跌不同涨的重要纽带。
　　从历史经验来看，无论造成美股下跌的原因是否对中国有利，只要美股大幅下跌，北上资金累计流出7.2%以上，A股都经历了同步下跌。
　　根据拜登的竞选主张，如果其当选，加税、加强反垄断调查、重新界定权益责任(FiduciaryDuty)等政策短期内有可能对美股造成负面冲击，但中长期来看拜登在财政、货币政策上保持与特朗普不相上下的扩张意愿，所以我们认为拜登当选对于美股的冲击也会是短期的扰动。
　　在拜登当选的基础上，市场目前更加担忧特朗普不承认败选（ContestedElection）的情形。但是回顾20世纪以来的两次争议选举，选举结果出现的不确定性并未对股市造成直接的负面影响，股市在等待最终选举结果期间的表现更多地取决于当时所处的宏观经济背景。
　　我们认为拜登当选或者争议选举这两种情形对美股的影响是短期且较为可控的，并不会给美国带来系统性金融风险。因此A股受到的影响也偏向短期。
　　目前中国经济四季度仍在复苏的趋势当中，M2仍然高于名义GDP增速。盈利的复苏和货币的超发将为A股提供支撑。因此我们建议与其提前预判美股可能的下跌会给A股带来的短期负面影响，不如继续持有仓位，一旦A股受大选和美股的影响出现下跌则可以考虑加仓。