华创证券-华测检测-300012-2020年三季报点评：现金流持续向好，净利率再创新高-201027

　　华测检测(300012)
　　事项：
　　公司公布2020年三季报，报告期内实现营业收入23.48亿元，同比增长6.59%，实现归母净利润3.98亿元，同比增长10.54%；单三季度实现营业收入10.10亿元，同比增长15.73%，实现归母净利润2.06亿元，同比增长2.83%。
　　评论：
　　疫情影响弱化，主业经营向好，环比增速上提
　　报告期内公司业务经营稳健，继中报收入小幅微增后，前三季度收入增速继续扩大。前三季度公司实现营业收入23.48亿元，同比增长6.59%，单三季度实现营业收入10.10亿元，同比增长15.73%。
　　扣非后，公司前三季度实现归母净利润3.27亿元，同比增长27.98%，单三季度扣非后实现归母净利润1.81亿元，同比增长34.45%。
　　精细化管理成果显现，现金流持续向好，公司净利率再创新高
　　面对2020年复杂的外部环境形势，公司保持战略定力，继续强化精细化管理，成本管控与盈利能力上提得到良好成效。
　　前三季度公司综合毛利率同比微降0.6pct至50.45%，由于期间费用率同比下降1.76pct至34.7%，净利率达到17.25%，创造2014年以来的最好水平；单三季度公司综合毛利率同比下降2.05pct至52.85%，同时，期间费用率下降3.7pct至32%，实现净利率20.77%，连续两个季度保持20%以上。前三季度经营活动现金流净额3.76亿元，同比上升32.86%，单三季度经营活动现金流净额2.96亿元，同比大幅增长75.87%。现金流增速相比净利润取得了更好的表现。
　　“内生外延”双轮驱动，看好公司进入成长新阶段
　　2020年，公司成功收购新加坡Maritec，布局船用油品检测业务，向全球化战略迈出的坚实一步。此外，公司国内业务在环境检测、食品检测、贸易保障等领域处于全国领先地位，在航空材料、汽车电子、工业和工程、电子科技、消费品检测、防火阻燃、医药健康等方向持续投资，储备潜力。我们认为华测检测作为国内检测服务行业龙头，经过战略调整期，目前公司资产状况健康，现金流充裕，已经具备良好的行业影响力与资金条件，进行全球扩张，看好华测检测步入高质量发展期，进入成长新阶段。
　　盈利预测、估值及投资评级：我们维持预计2020-2022年，公司实现归母净利润6.25、8.13和10.03亿元，对应EPS0.38、0.49、0.61元，对应PE68/52/42倍。考虑到公司持续成长确定性较强，公司行业竞争力突显，给予目标价30.5元/股，对应2022年PE估值50倍，维持“强推”评级。
　　风险提示：子公司管理风险;实验室产能释放不及预期;行业竞争格局恶化。