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华创证券-北方华创-002371-2020年三季报点评:Q3营收快速增长,技术实力持续巩固-201027

上传日期:2020-10-27 22:43:00  研报作者:赵志铭,鲁佩  分享者:chenqqq   收藏研报

【研究报告内容】


  北方华创(002371)
  事项:
  公司发布2020年第三季度报告,前三季度实现营业收入38.36亿元,同比增长40.16%,实现归母净利润3.27亿元,同比增长48.86%;单三季度实现营业收入16.59亿元,同比增长53.29%,实现归母净利润1.43亿元,同比增长56.90%。
  评论:
  设备交付验收进展顺利,Q3营收快速增长
  经过多年布局,公司产品线日益丰富,成熟工艺装备新工艺拓展持续突破,第三代半导体设备批量供应市场,光伏设备需求同样受益下游扩产快速增长。公司产品竞争力提升+下游需求释放,带动营收快速增长,前三季度实现营业收入38.36亿元/+40.16%,单三季度实现营业收入16.59亿元/+53.29%。
  毛利率同比下滑,期间费用率进一步收缩,净利率同比小幅提升
  前三季度公司综合毛利率35.17%/-6.88pct,单三季度毛利率33.7%/-5.9pct,我们预计综合毛利率下降主要系产品出货结构变化影响所致。期间费用方面,前三季度公司销售、管理、研发、财务费用分别为2.03、5.17、2.98和-0.02亿元,销售、管理、研发、财务费用率分别为5.28%、13.48%、7.78%和-0.05%,同比分别减少0.42pct、0.06pct、5.12pct和2.58pct,期间费用率同比下降8.18pct至26.49%。前三季度公司实现归母净利润3.27亿元,同比增长48.9%,净利率8.51%,同比提升0.5pct,单三季度实现归母净利润1.43亿元/+56.9%,净利率8.6%,同比略微上提0.2pct。
  合同负债高速增长,显示在手订单充足,无形资产大幅增加值得关注
  截至报告期末,公司合同负债23.48亿元,较年初增加59.45%,下游需求旺盛,叠加公司拿单能力强,在手订单快速增长,有望支撑未来业绩提升。截至2020Q3,公司无形资产账面价值17.97亿元,相比20Q2末的13.62亿元增加4.35亿元,公司研发投入显著获效,技术实力进一步增强,为未来成长储备充足潜力。展望未来,我们认为,随着本土晶圆厂扩产稳步推进以及公司工艺设备产品陆续通过验证、成熟工艺设备市场拓展成效逐步显现,公司竞争力及市占率有望稳步提升。
  盈利预测、估值及投资评级:考虑到因出货结构变化,公司毛利率有所下降,我们略微调整盈利预测,预计2020-2022年公司实现归母净利润4.24、6.54和9.46亿元(原预测值4.50、6.56和9.45亿元),EPS0.86、1.32和1.91元(原预测值0.91、1.33和1.91元),对应PE186、121和84倍。我国半导体设备行业尚处于成长期,考虑采用PS法估值,参照海外成熟公司成长期估值及国内半导体设备公司可比估值,给予2021年12.5~15倍PS,调整目标价区间至191.5~229.7元,维持“推荐”评级。
  风险提示:公司新产品开发及验证进度不及预期,下游扩产进度不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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