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兴业证券-欧普康视-300595-暑期刚性需求进一步释放,三季度业绩加速提升-201027

上传日期:2020-10-27 22:23:00  研报作者:刘嘉仁,代凯燕  分享者:misscpu   收藏研报

【研究报告内容】


  欧普康视(300595)
  事件:(1)2020前三季度,公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润6.07、2.78、2.55亿元,分别同比增长25.07%、20.99%、26.54%。(2)2020Q3,公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润3.10、1.50、1.44亿元,分别同比增长39.12%、32.68%、38.63%。
  公司三季度营收、业绩加速增长,我们认为公司业绩驱动力主要来源于:1)从角膜塑形镜业务来看,角膜塑形镜渗透率+近视率提升带来行业自然增长,三季度正值暑期刚性需求得以进一步释放。此外,公司作为国内厂商,疫情期间发货速度显著优于海外品牌,或借此机遇得以进一步扩大市场份额。2)从配套产品来看,2019年公司获硬镜护理液注册证,今年产能逐渐落地,自产护理液提升营收的同时丰厚利润。
  盈利能力来看,公司规模优势持续显现,利润率稳中有升:2020前三季度公司实现毛利率80.50%,同比提升0.51个百分点,实现净利率46.98%,同比提升0.99个百分点,其中销售费率同比下降0.72个百分点,管理费率同比下降1.07个百分点。公司经营性净现金流和账面资金持续保持稳定增长的态势,赛道的优质进一步体现,为持续拓展眼视光产业链建立基础。运营情况来看,2020前三季度公司存货周转率基本与去年持平,存货周转率进一步下滑,主要由于收购子公司向产业链下游拓展所致。
  公司继续精益布局短中长期发展,1)设立基金布局高端眼科及终端,持续对外投资向产业链下游拓展。①与中投中财、合肥高新兴泰产业基金签订投资协议,投资2亿元布局高端眼科和眼视光项目、眼科终端项目;②投资昆明视康眼科、苏州康视等产业链下游公司。2)核心主业产能扩充,滴眼液产品加紧布局:1)在镜片生产方面,已向日本厂商定制一条全自动生产线,预计21年上半年交付投产。同时新采购了一套美国生产设备。2)护理产品生产方面,截止20H1公司扩充现有生产能力的基建工作已基本完成。3)在药品生产设施方面,滴眼液生产车间的基建工作已进入尾声,即将进入质量体系验收阶段。
  盈利预测与评级:公司所处细分行业赛道优质成长空间大,在行业内具备竞争优势,且在核心主业高增长的同时扩容视光全产业链。我们看好公司的短中长期发展,预计2020-2022年净利润分别为3.72、5.14、7.08亿元,EPS分别为0.61、0.85、1.17元,对应2020年10月26日收盘价的PE为103.0、74.7、54.2倍。维持给予公司“审慎增持”评级。
  风险提示:市场竞争加剧、近视矫正竞品上市、投资收益不及预期等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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