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国信证券-金山办公-688111-2020年三季报点评:三季度营收加速,月活保持稳定增长-201027

上传日期:2020-10-27 19:41:00  研报作者:熊莉,库宏垚  分享者:1331684   收藏研报

【研究报告内容】


  金山办公(688111)
  增长逐季加速,业绩快速释放
  2020年前三季度,公司实现营收15.03亿元(+44.25%),归母净利润5.95亿元(+191.22%),扣非归母净利润为3.94亿元(+145.89%)。单三季度来看,公司营收增长为5.87亿元,同比增长64.62%,环比增长7.9%;归母净利润为2.38亿元,同比增长313.61%,环比下滑3.64%。公司季度营收增速呈现加速态势,三季度收入增速略超预期。公司作为办公软件龙头厂商,三季度政府业务的集中提前释放,为公司带来了强劲增长。
  规模效应持续,各财务指标向好
  我们预期政府业务的爆发带动授权业务的快速增长,与订阅业务一同带动各财务指标不断向好。费用率方面,销售费用同比增长38.19%,管理费用同比增长28.13%,研发费用同比增长19.6%,均低于整体营收增速。前三季度,公司经营活动现金净流量达到8.10亿元,同比增长226.61%。公司合同负债也达到6.10亿元,同比增长91.82%。
  月活稳定增长,金山文档切入协同办公市场
  截止2020年三季度,公司MAU达到4.57亿,同比增长19.63%,环比增长0.66%;其中PC端月活1.76亿(+23.08%),移动端月活2.74亿(19.13%),公司凭借技术优势和产品粘性提升其留存率。今年9月,疫情期间流量爆发的金山文档产品也迎来了全新升级,在传统界面上新增了“日历”与“待办”一级菜单,重点加强了协作的内涵,其从本地迈向云端,是下一代新形态办公的最大潮流。金山文档主打中小微企业,具备灵活的付费模式。目前教育用户已经占到了金山文档用户的40%,公司也针对性的推出了教育版本。
  风险提示:信创业务推进速度不及预期;海外业务渠道建设周期拉长。
  投资建议:维持“买入”评级。
  考虑信创领域下半年招标节奏不定,我们下调收入预测,营业收入由24.87/38.25/51.63亿元下调为22.41/33.27/44.91亿元,增速分别为42%/48%/35%,摊薄EPS=1.78/2.65/3.63元。维持“买入”评级。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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