国信证券-华测检测-300012-2020年三季报点评：业绩符合预期，经营整体稳健向好-201027

　　华测检测(300012)
　　业绩符合预期，20Q3收入同比+16%
　　公司2020年前三季度实现营收23.48亿元，同比+6.59%；归母净利润3.98亿元，同比+10.54%，符合预期。单季度看，20Q3实现营收10.10亿元，同比+15.73%；归母净利润2.06亿元，同比+2.83%，扣非归母净利润1.81亿元，同比+34.5%，疫情背景下仍然保持稳健增长。
　　精细化管理推进经营稳健向好，盈利能力连续3年上行
　　从盈利能力看，公司2020年前三季度毛利率/净利率/扣非净利率为50.45%/17.25%/13.93%，同比-0.60/+0.53/2.31个pct；销售/管理/研发/财务费用率为18.62%/6.42%/9.41%/0.25%，同比变动-0.51/-0.72/-0.52/-0.01个pct，我们认为自2018年以来公司业绩加速释放，当前看净利率提升空间仍然不小，一方面随着经营改善公司亏损业务比如医学/华安检测有望扭亏为盈逐步修复，另一方面公司食品/环保等实验室产能利用率仍有提升空间。从资本开支来看，公司购置固定资产等支付的现金3.89亿元，同比+19.69%，公司经过近两年的产能消化，资本开支20Q3开始加大投入；从现金流情况看，公司经营性现金流净额3.76亿元，同比+32.86%，在疫情背景下现金流大幅向好主要系公司加强了现金流管控。
　　盈利预测与投资建议：
　　我们认为华测检测整体经营稳健向好，18年以来推行的精细化管理夯实了公司经营质量，长期维度看伴随国内产业转型升级和中国检测行业的成长，华测检测凭借其先发优势奠定的龙头地位及公信力与管理水平构建的核心竞争力有望成为中国的“SGS”，持续看好公司成长。
　　公司今年疫情影响下营收增长略有压力，不过仍保持了稳健增长，净利润得益于精细化管理带来的净利率提升仍有较好表现，我们预计公司2020-22年归母净利润5.76/7.40/9.19亿元，对应PE值73/57/46倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　整体经济下行；公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。