上海证券-鸿泉物联-688288-三季度业绩强势回暖 费用支出夯实成长-201026

　　鸿泉物联(688288)
　　公司动态事项
　　公司前三季度营收3.03亿元，同比增长52.31%；归母净利润0.55亿元，同比增长11.83%；扣非归母净利润0.50亿元，同比增长13.80%。单三季营收1.04亿元，同比增长80.08%；归母净利润0.18亿元，同比增长33.33%；扣非归母净利润0.16亿元，同比增长32.97%。
　　事项点评
　　三季度业绩强势回暖费用支出夯实成长
　　公司单三季度业绩强势回暖，说明2季度疫情对业绩扰动逐渐消退。业绩增长点来看，国六尾气排放标准落地带动TBOX设备前装与后装市场放量，公司该业务业绩增长成今年主动能。同时，依照《营运货车安全技术条件》要求，2021年5月针对符合要求的载货车需要安装自动紧急刹车制动系统（AEBS）。在重卡智能化渗透率加速背景下，公司智能驾驶辅助系统前装市场实现突破，客户包括三一、华凌、陕汽等重卡龙头企业。我们认为，公司重卡智能驾驶辅助系统前装业务将成为中长期成长核心看点。
　　公司利润端增长不及营收增速，主要系费用增长。公司当期销售费用、管理费用、研发费用同比分别提升56.03%、40.37%、81.86%，费用端增长一方面系公司股权激励费用摊销1636万，同时销售和研发人员的新增带来短期费用压力。我们认为，公司短期费用增长主要用于稳固人员，开拓销售和加大研发，随着公司新业务的突破放量以及股权激励费用摊销下降，公司盈利能力有望持续提升。
　　投资建议
　　我们预期公司2020-2022年实现营业收入4.63亿元、7.04亿元、9.09亿元，同比增长分别为47.83%、52.05%和29.12%；归属于母公司股东净利润为0.81亿元、1.29亿元和1.92亿元，同比增长分别为16.07%、59.00%和49.14%；EPS分别为0.81元、1.29元和1.92元，对应PE为48X、30X和20X。未来六个月内，给与“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）新冠疫情导致全球需求压制；（2）政策推广不及预期。