中信期货-股指衍生品周报（期权）：隐波短期持续震荡，关注标的短期反弹-201025

　　策略推荐：波动率期限结构续持，适当构建牛市价差组合
　　股指方面，无惧调整，适时加仓。我们认为股市短期或积攒着反弹的动能，其中触发契机有以下几点：1）周五证监会发文旨在针对可转债市场的过度炒作，监管升级之后，转债市场分流效应或减弱；2）市场换手率逼近前低，量能萎缩通常是反弹临近的信号；3）股指远月贴水收窄暗示看空力量减弱；4）五中全会之前或有政策维稳预期。而板块方面，重点关注仓位偏低的大金融以及景气度确定的制造业，短期可结合仓位适时加仓。
　　期权策略方面，结合我们目前对于股指的观点，无惧调整，适时加仓，股市短期或积攒着反弹的动能。同时期权合成贴水收敛，表明市场交易情绪逐渐向好，因此期权交易方面，建议适当构建次月牛市价差组合布局市场短期反弹，但需要关注情绪指标的短期变动情况，注意控制短期风险。同时，在近月隐波相对低估，而标的相对稳定的震荡格局下，随着美国大选的临近，预期近月隐波存在相对远月走高的契机，建议多近月隐波空远月隐波的波动率期限结构策略续持，赚取近远月隐波差持续回复的收益。
　　风险因子：1）期权市场情绪再度高涨；2）中美博弈升级
　　策略回顾：周度策略和日度策略均表现较弱
　　我们在上周的策略报告中推荐了次月牛市价差组合续持，波动率期限结构参与。上周标的整体处于震荡偏弱态势，周中近远月波动率差小幅回复，但整体远月隐波高位震荡，近远月隐波差回落不多，因此各期权市场波动率期限结构策略平均收益为-4.34%，每日观点策略与周度策略保持一致，维持波动率期限策略，每日观点策略平均收益率-4.34%。
　　从上周的整体情况来看，标的处于震荡偏弱走势，隐含波动率处于震荡横盘态势。因此，整体来看，熊市价差组合表现较好，做空波动率表现较为平稳，而牛市价差和做多波动率则表现相对较弱。对冲策略中，由于本周标的处于小幅震荡偏弱走势，保护型策略持续损失时间价值，因此保护型策略和备兑策略表现较弱。