东海期货-宏观数据观察：猪肉价对CPI影响持续弱化，PPI进入阶段性调整-201015

　　9 月 CPI 同比增速处于下行通道，核心 CPI 维持历史低位，国内终端需求仍处于恢复途中。猪肉价格增速边际放缓，对 CPI 的影响开始弱化。目前需求端有所恢复，居民消费逐步改善，有利于支撑食品项和CPI。但长期来看，受到基数效应影响，及需求修复仍慢，货币政策边际收紧，至 4 季度 CPI 将维持在 2.0%以下。9 月份，国内工业生产和需求稳定恢复，但海外疫情出现反复，拖累部分国家经济重启进度，原油、铁矿石和有色金属等国际大宗商品价格出现波动，对国内工业品价格带来一定压制，PPI 或进入阶段性调整。
　　9 月 CPI 环比涨幅由上月 0.4%降至 0.2%。从环比来看，9 月国内供需延续改善，物价水平持续回落，但仍有所分化。9 月食品价格上涨 0.4%，涨幅环比回落 1.0 个百分点。其中，受季节和节日等因素叠加影响，鲜果价格由上月下降 0.4%转为上涨 7.3%；受季节因素及部分地区降雨影响，鲜菜价格继续上涨 2.4%，涨幅比上月回落 4.0 个百分点；随着生猪生产持续恢复，存栏不断改善，储备猪肉投放增多，猪肉供给有所增加，价格由上月上涨 1.2%转为下降 1.6%。非食品中，随着文娱消费逐步恢复，观影人数增加，电影票价格上涨 4.1%；新学期开学，课外教育及部分民办学校收费有所上涨， 教育服务价格上涨 1.6%； 夏秋换季上新，服装价格上涨 0.9%。
　　9 月 CPI 同比 1.7%，较 8 月回落 0.7 个百分点，除猪肉、鲜菜和医疗保健价格外， 其他分项价格均弱于季节性， 核心 CPI 维持历史新低，国内终端需求仍处于恢复途中。猪肉价格增速边际放缓，对 CPI 的影响开始弱化。预计随着猪周期恢复，肉类供给增加仍是大趋势，猪肉价格或将逐步回落。目前需求端有所恢复，居民消费逐步改善，有利于支撑食品项和 CPI。但长期来看，受到基数效应显现，及需求修复仍慢，货币政策边际收紧，至 4 季度 CPI 将维持在 2.0%以下。