国元证券-北方华创-002371-Q3业绩点评：业绩符合预期，综合性半导体设备龙头有望迎来双拐点-201027

　　北方华创(002371)
　　事件：
　　10月27日北方华创披露三季报，公司实现累计营业收入38.36亿元，较上年同比+40.16%；实现归母净利润3.27亿元，较上年同比+48.86%。公司毛利率环比小幅下降至35.17%，电子工艺装备占比进一步提升。20Q3公司合同负债为23.48亿元，较年初多8.76亿元，主要系订单增加，收到客户的合同预收款增加。
　　报告要点：
　　采购订单持续增长，国产化趋势愈发明显
　　根据中国国际招标网数据显示，公司刻蚀、炉管等设备三季度获得长江存储、华力微、积塔等晶圆制造企业大量订单，集成电路前道国产设备整体采购数量创历史新高，国产化加速趋势确定。随疫情缓解、景气度回暖，半导体设备作为行业先行指标优先复苏，订单充裕、业绩改善状态将持续推进。
　　综合性半导体设备、零件龙头，全面受益半导体行业高增长预期
　　根据SEMI数据显示，今年全球半导体设备支出增速同比+3%，合计578亿美元；中国大陆年增速约为5%，超过120亿美元，2021年将增加至150亿美元。公司在集成电路领域实现技术性突破，下游光伏、锂电池、功率半导体领域对设备需求旺盛，均在公司业务范畴内，将全面受益行业高增长红利。
　　产品认可度逐步提升，国产设备技术+盈利双拐点
　　随着国内头部晶圆制造商对国产设备认可度提升，将带动行业采购积极性，设备产业生态持续优化，对应龙头公司业绩持续改善。在国产化趋势下，半导体设备企业处于技术+盈利双拐点：1）从初期核心技术“0-1”突破向后续“1-n”改良、优化转折；2）从早期晶圆制造商不愿承担风险进行国产设备导入，到现在积极合作和设备公司业绩持续改善。
　　投资建议与盈利预测
　　预计2020-2022年公司营收56.72、79.68、109.11亿元，归母净利润4.32、6.10、8.60亿元，当前市值对应2020-2022年PE分别为181、128、91倍，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　产品研发进度不及预期；半导体产能扩展不及预期；设备国产化率不及预期；中美摩擦对供应链冲击风险。