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安信证券-江海股份-002484-全年增长确定性高,薄膜、超容全力推进-201027

上传日期:2020-10-27 17:35:00  研报作者:马良,薛辉蓉  分享者:chiefangel   收藏研报

【研究报告内容】


  江海股份(002484)
  事件:公司于10月26日发布2020年三季报。前三季实现营业收入17.5亿元,同比增17.88%;归属于上市公司股东的净利润2.21亿元,同比增30.07%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2亿元,同比增47.58%;基本每股收益0.2699元。业绩符合预期。
  全年业绩增长确定性高,毛利率持续处于上行通道:前三季度业绩符合预期,全年增长确定性高,验证了2020年行业景气度回升与疫情影响转单带来的充足订单。Q3单季度营收6.87亿元,同比增长29.87%;归母净利润0.81亿元,同比增长23.61%;扣非后净利润0.75亿元,同比增长47.75%;毛利率30.62%(同比+1.62pct);净利率12.20%(同比-2.26pct);前三季度毛利率30.53%,净利率12.99%。前三季度与Q3毛利率均在30%以上,受益于铝电解电容原材料化成箔和腐蚀箔自给率的不断提升,全年有望维持。根据公告,公司目前化成箔自给率超70%,行业领先公司自给率已达80%,公司未来还有进一步提升空间。
  薄膜电容产能利用率高,超级电容应用领域持续拓展:截至今年三季度,募投项目薄膜电容器投资进度为26%,产品技术性能和工艺水平持续提高,市场开拓取得积极进展,应用更趋多元化,至今年三季度来,产能利用率超过90%。根据公告,公司正规划金属镀膜、大容量薄膜电容器技改扩产。超级电容器投资进度已达到60%,今年完成新生产场地搬迁和产能扩产。厂房和公共基础设施已为随时的技改扩产提供保障。目前该项目已连续两个月营业收入超过2,000万元。在风电、电网、轨道交通、智能表类等市场已大规模供货,新产品新应用持续增加。根据公告,公司已和金龙客车签署战略合作协议,共同推进LIC超容在新能源车上的应用。在UPS、AGV、快充电动工具、节能电梯、电极车、港口机械、电厂调频、军工(已在军用新能源车辆上试运行)领域也稳步推进,将迎来收获期。
  投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为26.22亿元(+23.5%)、32.01亿元(+22.1%)、38.77亿元(+21.1%),归母净利润分别为3.50亿元(+45.3%)、4.61亿元(+31.9%)、5.89亿元(+27.7%),EPS分别为0.43元、0.56元和0.72元,对应PE分别为25倍、19倍和15倍,维持“买入-A”投资评级。
  风险提示:新产线扩产不达预期;新产品推广不达预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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