西部证券-锂电储能行业深度报告：储能风口已至，锂电发展正当时-201026

　　无论是存量市场，还是新增市场，锂电池均已在电化学储能中占据垄断地位。在储能电池领域，随着环保压力日趋严峻，更加环保的锂离子电池大量应用已是大势所趋，具有广阔的市场前景。从全球来看，2015-2019年，锂离子电池在累计装机比例中始终位于80%左右，受益于锂电池的迅速发展，国内锂离子电池比例也迅速提升，从66%升至80.62%，但仍低于全球的占比，未来占比有望继续提升至90%，在新增市场中，国内锂电池装机市场份额更是从2018年的78.02%升至97.27%。
　　锂离子电池多方面技术指标均优于铅酸电池，替代与电化学储能增量空间巨大。截止2019年底，我国电化学储能累计装机中，排名第二的铅酸电池占比为17.8%，与锂离子电池合计占比达98.4%，为电化学储能的主要技术路线。2019年铅蓄电池产量为202.5Gwh，随着锂电成本的下降，未来锂电池将全面优于铅酸电池，若全部替换，按0.5元/wh的保守单价计算，替换市场空间也将达千亿，叠加锂电池成本的下降将给储能项目带来巨大经济性，长期来看锂电和储能有望共振发展，打开巨大的市场空间。
　　下游应用多点开花，锂电储能风口已至。从市场规模来看，锂电储能规模将保持高速增长。截止到2019年底，我国锂电储能的累计投运规模达到1.71GW，在“十三五”的收官之年，即2020年，将延续超过50%的年增长速度，2021年储能的应用将在全领域铺开，此外电池成本持续下降也将推动锂电储能系统的大规模应用，根据我们测算，2024年锂电储能装机总需求将达28.41GW/75.43GWh，若按0.5元/wh计算，2024年市场空间将达377亿，与当前市场规模相比翻了约20倍。我们预计未来电化学储能装机主要的增长点来自：（1）随着电力体制改革的进一步推进，装机规模有望延续过去两年的高速增长，预计2024年底电网侧调频锂电储能累计装机规模将达5.36GW/2.68GWh，调峰侧锂电储能将达2.21GW/4.42GWh,合计7.57GW/7.1GWh；（2）新能源发电成本进一步降低，其在电力系统中渗透率将持续提高，预计2024年锂电储能累计装机规模将达9.23GW/27.69GWh；（3）2020年我国进入5G建设高峰期，预计2025年锂电储能装机规模将达12.48GW/43.68GWh。
　　投资建议：考虑到未来几年电网侧、新能源发电侧、5G基站侧带来的锂电储能总装机快速提升，储能产业链配套的长期需求空间已打开，建议关注电池系统龙头和储能逆变器核心供应商。推荐亿纬锂能(300014.SZ)、阳光电源(300274.SZ)，相关公司有宁德时代(300750.SZ)、国轩高科(002074.SZ)、南都电源(300068.SZ)、固德威(688390.SZ)。
　　风险提示：储能发展不及预期，新能源发电不及预期，电力辅助服务市场化不及预期，5G基站建设不及预期，锂电成本下降不及预期。