国信期货-能量及养殖月报：玉米进一步上升空间有限 鸡蛋存栏趋于改善-201025

　　玉米:2020/21 年，国内玉米市场较大的产需缺口仍是当下市场的共识，而解决产需缺口矛盾的主要方式则是：一是增加供应渠道，在缺失临储库存调节的情景下，这意味着将以增加进口来实现；二是抬升价格，使得玉米相对其它能量原料的优势丧失， 抑制需求。 由于进口配额及贸易协定下进口总量受到政策控制，目前 1700 万吨的预期难以进一步大幅增加，而按照社会机构对产需缺口预估，进口是无法有效弥补缺口的，还需要缩小玉米与小麦等其他能量原料的价差，从需求端来而平衡缺口。因此，在年度产需缺口预期没有较大的扭转之前，玉米与小麦等替代能量原料的替代临界点成为了年度运行区间下方的安全边际。 而上方边界则取决于市场不断向上去探索市场心理极限及下游的承受能力。 对于中短期节奏来看，截至目前，新年度玉米基本实现了高开高走，主要原因在于贸易商及部分用粮企业基于未来看好的预期而存在一定的抢粮心理， 而东北玉米由于台风影响收获成本上升且上市进度较慢， 导致有效供应阶段性偏少。 但站在当下时点，短期向上的动力及空间开始变得越来越有限。一是北方港口库存开始上升，表明新作供应逐步在增加，二是从季节性来看，在牛市年份，11 月往往会达到一个阶段性高点。综合来看，我们预估玉米中期进一步上行空间有限，行情大概率以高位震荡形式展开。操作上，建议以区间思路交易为主。
　　鸡蛋： 从整体产业供需格局来看， 鸡蛋行业在趋于改善， 但短期需求仍偏淡，提振不足，而存栏虽有下降，同比仍略有偏高。而当前绝对价格所指示位置处于蛋鸡盈亏平衡的边缘，这使得鸡蛋市场处于难以有所作为的阶段。大幅向上在供应没有得到根本性改善下，尚不具备条件；大幅向下去打破成本，则可能导致淘汰加快，这在本身补栏就在下降、存栏预期继续趋于改善的背景下，显然也缺乏足够的动力。因此，产业的平衡将随时间演进以相对温和的方式来实现，对于现货价格来说，整体缓慢向上的格局基本成立。但期货而言，目前主力 01 月合约升水仍处于历史偏高位置，在现货不大幅亏损进而引发超淘的背景，期货继续向上空间也受限。综上所述，01 月合约存在基本面好转支撑，但目前价格交易相对较为充分，建议以震荡对待为主。