华西证券-会畅通讯-300578-Q3业绩高增长，加速布局SaaS+智能硬件业务-201027

　　会畅通讯(300578)
　　事件概述
　　公司发布2020年前三季度报告，前三季度实现营收5.23亿元，同比增长45.34%；归母净利润为1.10亿元，同比增长67.89%；扣除非经常性下损益后的净利润为1.00亿元，同比增长64.85%。
　　Q3业绩高增长，规模效应优势凸显
　　公司2020年前三季度业绩高增长，若剔除除股权激励费用影响，公司2020年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长81%。公司业绩取得高速增长的原因主要是“云+端+行业”的业务模式逐渐形成规模效应，国内大型政企的“SaaS平台+智能硬件”加速布局。
　　政企业务云化需求强烈，国内SaaS业务加速布局
　　在疫情和5G云应用的共同催化下，国内政企和行业用户工作、学习观念发生转变，线上办公和远程通讯需求提升。公司云视频服务业务收入Q3单季同比增长135%，环比增长52%。由于公司“云+端+行业”全产业链协同效应逐步彰显，获客成本得以降低，现有客户粘性和SaaS续费率逐步提高，因此公司面向国内政企客户的SaaS业务实现快速增长，云视频软件SaaS收入第三季度单季同比增长132%，环比增长51%。此外，在国际形势不确定性加强以及国内开启的双循环经济背景下，公司加快了国内信创和国产化市场的发展速度，随着UOS在大型政企的装机量增长，也进一步促进了公司云视频SaaS在大型政企的应用落地。
　　云视频硬件业务增速迅猛，驱动业绩增长的重要引擎
　　公司云视频硬件收入第三季度单季同比增长140%，环比增长约51%，云视频硬件收入2020年1-9月同比增长71%。受益于5G、超高清、信创与国产化应用的落地，公司云视频硬件业务正迎来前所未有的行业发展机遇。在把握国内云视频发展机遇的同时，公司还积极拓展海外业务，海外云视频硬件业务同样迎来快速增长，公司云视频硬件海外收入2020年1-9月同比增长超300%，第三季度单季环比增长125%。云视频硬件海外业务高速增长在提升收入质量的同时，亦为公司发展打开新的增长空间。
　　加大国产化SaaS平台研发投入，抢抓国内发展新赛道
　　由于国内云视频市场与美国成熟市场相比尚处于发展早期，赛道较长且市场潜力巨大。据Frost&Sullivan报告，国内云视频市场年复合增长超过26%，到2023年国内视频通讯市场空间将超过500亿人民币。公司2019年完成对明日实业和数智源的产业链整合以后，规模优势逐步凸显。公司第三季度研发费用达1303.08万元，占比5.36%，同比增长15.85%，环比增长34.1%，预计公司未来的研发费用仍将呈现逐步增加的趋势。公司加大了面向5G和国产化SaaS平台应用的创新技术、研发投入和营销布局，在解决行业痛点的同时，不断拓宽企业的护城河。
　　投资建议
　　公司加大云视频应用技术和双师教育业务的拓展力度，5G到来必将带动云视频加速应用，公司坚定推进“云+端+行业”的长期战略，逐渐形成的规模效应和网络效应，调整公司盈利预测，预计2020-2021年公司营收为9.35亿元、12.49亿元调整为7.12亿元、9.74亿元，归母净利润分别为1.74亿元、2.28亿元调整为1.51亿元、2.02亿元，预计2022年营收和归母净利润为13.09亿元和2.85亿元，2020-2022年对应现价PE分别为39.5倍、29.5倍、20.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧的风险；技术发展带来技术革新的风险；新冠疫情对公司经营造成不利影响的风险
　　风险提示
　　疫情影响海外市场需求;5G、数据中心建设速度不及预期;毛利率下滑风险