国金证券-海外宏观周报：房地产作为本轮美国复苏亮点短期仍有支撑-201026

　　一、 美国房地产作为本轮经济复苏的亮点，短期仍有支撑
　　美国 9 月新屋开工不及预期： 单户营建许可和开工均为主要提振。 成屋销售远超预期和前值： 与上月相比，各地区房屋销售连续四个月出现增长。
　　尽管美国经济面临着冠状病毒大流行的挑战，在整体经济复苏并不均衡的背景下，美国房地产市场成为了疫情之后最大的亮点。 具体来看，全美住宅建筑商协会（ NAHB） /富国银行住房市场指数、美国新屋开工受营建许、成屋销售在经历过 4 月份的低点后，均出现大幅反弹。
　　从价格来看，房屋销售的激增给房屋库存带来了压力，并导致下半年房价加速上涨。 当前数据显示， 9 月现房价格中值为 31.18 万美元，接近历史高点。
　　低利率和推迟购买成为了住房需求的两大支持。 首先，推动房市强劲复苏的主要因素之一是抵押贷款利率处于历史低位。其次，随着疫情带来的春季经济和住房市场的停顿，之前的推迟购买导致复工复产后需求激增，对住房市场带来了一次性的提振。
　　从短期来看，房地产有降温的迹象，销售增速可能放缓，但房屋价格仍有上涨空间。 随着三季度自有率的继续回升和房屋空置率的持续回落，意味着住房的需求可能会回落。 但根据房利美的预测， 抵押贷款利率将保持在 3%，对整体需求形成了一个支撑。 库存总量大幅下降+西部地区的大火抬高了木材价格，对房地产价格起到了支撑。
　　居民杠杆仍然处于低位， 当前住房市场并未出现明显泡沫迹象。 本次疫情对商业抵押贷款的影响较大， 其中住宿和零售贷款受到的打击有最大。相比之下，虽然住房价格最近飙升，但是美国住房抵押贷款的拖欠率并没有出现明显上升，叠加居民杠杆在 08 年之后持续保持一个震荡下行的趋势，目前住房市场仍然保持相对健康。
　　二、 欧美 10 月制造业持续复苏，但服务业出现明显分化
　　1. 欧元区 10 月制造业持续复苏： 德国制造业指数高于前值，法国制造业回落。
　　2. 美国 10 月制造业和服务业均好于前值： 10 月份新业务增长的步伐略有放缓，但制造业和服务业的商业信心明显回升。
　　三、 本周重点关注美国和欧元区三季度 GDP 初值
　　财经事件： 欧洲央行公布利率决议。
　　财经数据： 德国 10 月 IFO 商业景气指数、 美国 9 月耐用品订单月率、 美国第三季度实际 GDP 年化季率和美国第三季度核心 PCE 物价指数年化季率、欧元区第三季度季调后 GDP 季率。
　　风险提示：
　　疫情二次爆发，全球经济的不确定性上行；中美冲突进一步加剧，对全球需求和经济产生较大的影响；美国大选的临近，可能会加剧风险资产的波动