西部证券-宏观专题报告：美国大选深度报告系列之四 拜登总统的内阁人事以及对华政策前瞻-201026

　　核心结论
　　美国2020年总统大选正式迈入最后八天的倒计时。西部宏观预测拜登会赢得总统大选。如果拜登成功当选，我们判断他上台之后将会组建美国历史上最多元化的内阁以兑现竞选承诺。需要注意的是我们也给予特朗普20%的翻盘概率，但目前来看留给特朗普的追赶时间并不多。
　　如果拜登当选美国总统，中美关系可能在特朗普政府的基础上大幅改善。目前市场的预期是特朗普和拜登无论谁上台对中美关系的影响都一样。但我们认为市场预期过于悲观。拜登的对华态度是中美竞争与利益共存。特朗普与共和党一度将中国视作敌人，而拜登与民主党认为中国是竞争对手而不是敌人。拜登上任后，虽然竞争会继续存在，但中美可能在经贸和科技领域大幅缓和，而且美国会与中国在一些方面进行合作，包括气候、朝核等问题。拜登与民主党目前的对华态度具体体现在四个方面。1）贸易：拜登反对关税战，认为中美贸易战对美国国内经济也会造成伤害。拜登曾在今年8月的采访中明确说过会考虑取消特朗普政府对中国的关税。2）科技：拜登会加大在人工智能，量子计算以及5G通讯上的投资，从而应对中国在这些领域日益增加的影响力。从目前的情况来看，我们判断拜登在科技领域不会采取特朗普政府那样无理干涉手段。拜登会更加注重美国的形象，尊重国际规则和框架。3）政治外交：特朗普及共和党把中国视为敌人，意图掀起新冷战，使中美脱钩。民主党无意推动新冷战。但也需要注意民主党政府可能在某些意识形态议题上更激进一些。4）中美合作：一是共同推动实现朝鲜的无核化，二是在气候问题上合作，包括在“一带一路”建设中减少碳排放。
　　总的来说，如果拜登上台，中美关系可能在贸易和科技领域得到非常大的改善。中美关系将会呈现出“竞争继续，对抗减少”。1）中国：预计会在气候、朝核、扩大开放等问题上与美国合作，包括考虑加入CPTPP。2）美国：科技方面，我们认为拜登政府有可能会对中国企业松绑，取消某些现有的限制措施，从而获得与中国在知识产权、网络安全等其他领域的谈判筹码。我们看好华为的芯片供应在拜登政府任内得到松绑，我们推荐提前布局华为产业链的公司，这可能是最好的“拜登交易”，而且市场目前对于这一点几乎完全没有预期。关税方面，拜登上台后有可能会取消或者降低特朗普时期加征的对华关税，大幅改善中美在经贸关税领域的紧张关系。在这个方向，我们推荐投资在中美贸易战中受损比较大的公司，因为中美贸易的缓和对于这些公司来说会是明显的利好。
　　风险提示：总统大选结果的不确定性，中美关系的不确定性。