上海证券-宏观专题：数字货币、无现金社会和信用制度-201027

　　数字货币：前路仍漫漫，且静观之
　　货币本质上属于全社会的一种信用制度安排，货币之间的竞争也属于货币信用的竞争，而非货币制作技术的竞争，从当前各国开展的数字货币试点和推出的实践看，数字货币正式成为货币主角，仍需较长道路要走。即使数字货币的技术准备已经完成了，由于信用安排方面的对应安排仍无进展，数字货币也难大规模推出。传统货币要演进到数字货币，首先需要在现有信用货币制度安排上做改进，当前各国对数字货币的研究，主要是基于技术的，对制度安排思考还未有综合考虑——现有实践主要集中在支付安排方面。而货币制度除了支付结算安排外，更为重要和基础的，还在于货币、信用的创造和管理。
　　现金社会的回归
　　对比中外广义货币中流通货币的占比变化，显然中国近几年金融服务的发展非常迅速。就移动支付的发展而言，中国发展虽然迅速，但却没有减少货币的现金化程度。对非现金社会发展有直接推动作用的，还是金融体系的完善和金融服务的进步。金融发展和金融深化带来的金融全面进步，并不会带来现金社会的消亡。现金不会消失，主要是流通货币投放在央行货币管理中的地位和作用所决定的。首先，流通货币是一个国家货币主权的象征，是记账货币的“底层资产”，放弃货币主权的纯电子货币是难以为现代社会所接受的，也不利于货币管理。其次，在现代信用货币体系下，流通货币投放是央行最为主要的货币投放形式，因而也是货币管理的主要工具。
　　警惕资本市场上的数字货币概念炒作
　　货币首先是一种人类制度安排，当代货币都是主权信用下的管理型货币。作为货币进化新阶段的数字货币，本身就是货币，因此不能成为货币的投资对象——你不能以货币投资货币——数字货币和传统货币两者都是法偿货币，且等价。从数字货币演进的进程看，数字货币体系发展基于旧有货币体系，伴随数字技术发展和制度安排的演进，而缓慢发展。因而基于数字货币体系进展的基础设施建设需求，增长也将是缓慢和有限的，资本市场上实际上并不存在“炒作”的基础和机会，更不能当作代币来炒作，尤其是不能把数字货币本身当作投资对象。