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华鑫证券-爱尔眼科-300015-眼科诊疗需求快速释放,业绩高增长-201027

上传日期:2020-10-27 16:25:00  研报作者:杜永宏  分享者:Nevermo3e   收藏研报

【研究报告内容】


  爱尔眼科(300015)
  投资要点:
  三季度业绩大幅增长。公司2020年前三季度实现营业收入85.65亿元,同比增长10.78%;归属于母公司股东净利润15.46亿元,同比增长25.60%;扣非后归属于母公司股东净利润15.81亿元,同比增长27.99%;对应EPS0.38元。其中,2020Q3单季实现营业收入44.02亿元;同比增长47.55%;归母净利润8.70亿元,同比增长62.34%。公司三季度营收和利润大幅增长,部分来自于眼科诊疗需求回升带来的业务量增加,部分来自于并表医院的贡献。
  眼科诊疗需求快速释放。随着疫情的逐步好转,前期延迟的需求快速释放,眼科诊疗业务量大幅增加,公司业绩也恢复高增长。报告期内,公司销售毛利率为47.65%,同比下降0.76pp;销售净利率为19.62%,同比上升2.74pp。从期间费用上看,前三季度公司销售费用率为8.65%,同比下降1.91pp;管理费用率为11.56%,同比下降0.73pp;财务费用率为0.79%,同比上升0.30pp;研发费用率为1.14%,同比下降0.31pp。总体来看,公司费用控制良好,盈利能力有所提升。公司现金流状况良好,前三季度经营性现金流为25.53亿元,同比增长37.76%。
  扩张步伐持续加大。公司今年6月实施了重大资产并购重组和定向增发。本次重组收购了30家眼科医院,其中26家为爱尔并购基金旗下医院,2家来自众生药业,2家来自爱瑞阳光,30家医院在下半年纳入合并报表,为公司贡献业绩。公司通过产业基金方式培育医院,不断扩大公司体量,对外扩张步伐持续加大。
  盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为16.96亿元、23.50亿元、30.34亿元,对应EPS分别为0.41元、0.57元、0.74元,当前股价对应PE分别为149.2/107.6/83.4倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:医疗事故风险;新建医院盈利不达预期风险;外延并购不达预期风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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