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山西证券-光线传媒-300251-Q3业绩环比大幅回暖,长线看好动画赛道布局-201027

上传日期:2020-10-27 16:13:00  研报作者:徐雪洁  分享者:jiang111   收藏研报

【研究报告内容】


  光线传媒(300251)
  事件描述
  公司于 10 月 27 日发布 2020 年三季度业绩,前三季度公司实现营业收入 4.81亿元,同比减少 80.46%;归属上市公司股东净利润 6372.02 万元,同比减少 94.26%。
  事件点评
  Q3 业绩环比回暖明显,符合预期。 1) 单季度来看,公司 Q3 实现营业收入 2.22亿元,环比增幅达 573.85%,实现归母净利润 4314.82 万元,环比增幅 584.34%。市场复苏及部分项目上映对公司业绩带动有明显的积极影响,符合我们的预期。 2)20 年前三季度公司毛利率为 33.65%,同比下降 11.49%,其中 Q3 毛利率为 34.40%,环比下降 8.68%。前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.26%、 10.49%、2.64%、0.98%,同比上升 0.21%、8.25%、2.32%、0.17%,其中研发费用率受动画制作业务研发支出增加所致,其他费用率主要受收入减少影响而上升。3)20 年前三季度公司经营活动现金流净额为-4.38 亿元,同比减少 137.61%;其中 Q3 净额为3822.41 万元,环比增长 129.19%。
  影院复业以来多部新片上映,取得佳绩。1)自 20Q3 电影院复业以来,公司已上映多部新影片取得票房佳绩,包括主控项目《妙先生》 (7.31 上映,票房 1314万) ,《姜子牙》 (10.1 上映,目前票房 15.68 亿) ,参投《八佰》 (8.21 上映,目前票房 31.05 亿) ,《荞麦疯长》 (8.25 上映,票房 5219 万) , 《我的女友是机器人》 (9.11上映,票房 4261 万) , 《金刚川》 (10.23 上映,目前票房 4.09 亿) 。其中目前在映的《姜子牙》密钥已延期至 12 月 2 日,上映以来取得中秋当日票房冠军、国庆档票房亚军以及连续 5 日票房破亿的佳绩,再次彰显公司在动画电影制作的头部能力。2)公司储备项目亟待上映的包括主控《如果声音不记得》 (定档 12.04) , 《坚如磐石》 (张艺谋导演新片) 《你的婚礼》 《墨多多谜境冒险》预计 20-21 年上映,参投影片《人潮汹涌》已定档 21 年春节,此外公司重磅动画项目《深海》 《大鱼海棠 2》 《西游记之大圣闹天宫》 《魁拔》等正在积极制作中,市场期待度较高。
  市场复苏高于预期,持续看好。截至 10 月 25 日,大盘票房自 720 以来票房累计达 118.49 亿元,占 19 年同期票房比重为 56.63%,放映场次 2403 万,场次恢复67.75%,观影人次 3.18 亿人,人次恢复 54.66%。从单月来看,票房加速复苏态势明显, 7 月-10 月(截至 25 日) 月度票房的恢复率分别为 8.04%、 49.74%、 78.13%、80.68%,好于预期;预计后续重磅影片的定档对大盘票房提振作用将会持续, 我们对全年票房的预判约为 200 亿以上,继续看好电影市场的复苏。
  投资建议: 今年公司受疫情冲击致使项目上线延后造成的业绩波动明显, 《姜子牙》等在映影片良好表现尚未体现在 Q3 业绩中,后续项目储备多元丰富,为公司业绩持续回暖奠定基础。长线看好公司在动画电影的布局和头部实力。维持盈利预测,预计公司 20-22 年 EPS 分别为 0.14/0.39/0.45,对应 10 月 26 日收盘价 12.45 元 PE分别为 89/32/28,维持增持评级。
  风险提示:疫情影响不确定性;电影市场回暖不及预期;项目收益波动性。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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