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华创证券-【每周经济观察】2020年第42期:三季度农村居民收入为何大增?-201025

上传日期:2020-10-27 15:46:00  研报作者:张瑜,陆银波  分享者:asw412   收藏研报

【研究报告内容】


  主要观点:
  本周讨论的小话题是,为什么三季度农村居民收入大增?三季度,农村人均可支配收入增长达到10%,作为对比,三季度名义GDP增速为5.5%,去年三季度农村人均可支配收入增速也仅为9.7%。从收入结构来看,经营净收入占比36%,工资性收入占比41%,转移净收入占比21%。我们分析这三项。三季度农村居民收入大增背后,是经营净收入(一产GDP增速好于去年)、转移净收入(保民生力度加大)增速好于去年同期,抵消了工资性收入增速(城镇调查失业率仍高于去年)不如去年同期的不利影响。其结果是,三季度,尤其是8-9月,消费增速修复进度有所加快。
  经营净收入:粮食丰收叠加农产品价格上涨,增速持续上行
  三季度,农村居民经营净收入增速达到9.4%,超过2季度的7.2%以及去年三季度的8.9%。对于农村居民经营净收入的分析,主要来自一产GDP增速变动的分析。因为农村居民的经营净收入中,48.7%来自农业。加上林业、牧业、渔业,则65%来自一产。
  多个因素共振下,三季度一产GDP(名义、实际)增速偏强。就粮食产量而言,已经收获的夏粮、早稻均实现增产。尤其是早稻(收获季节在三季度),结束了持续六年的产量负增。今年同比增长为3.9%,去年为-8.1%。就粮食价格而言,三大主粮+大豆,今年持续上行。此外,生猪出栏三季度增速由负转正,猪价依然在高位。这些因素,带动了三季度一产GDP的大增,也带动了三季度农村居民经营净收入增速的上行。
  工资性收入:受城镇就业尚不充分影响,增速仍低于去年同期
  三季度,农村居民工资性收入同比增长8.9%,高于2季度的6.8%,低于去年三季度的9.9%。在当前服务业尚未完全恢复,城镇就业尚不充分(城镇调查失业率高于去年、农村外出务工人数同比负增、农村外出务工月均工资同比增速明显低于去年)的背景下,农村居民工资性收入增速低于去年同期是易于理解的。
  转移净收入:增速较高,受益于养老金上调等多项民生举措
  三季度,农村居民转移净收入同比为12.4%,高于2季度的9.7%,1季度的7.4%,也高于去年同期的10.4%。今年疫情发生后,各地保基本民生力度持续加大。这可能是今年转移净收入增速较高的原因。根据统计局数据,前三季度,全国居民人均养老金和离退休金增长8.7%,人均社会救济和补助收入增长12.9%,人均政策性生活补贴收入增长11.1%。
  影响:助力消费逐步修复
  今年疫情冲击后,社零修复偏慢,很重要的一个原因是限额以下、乡村消费持续低迷。但近两个月的数据看,乡村消费增速再次明显好于城镇,限额以下消费也开始逐步上行,9月增速转正,可能一定程度上受到乡村居民收入的快速恢复的影响。
  每周经济观察
  需求方面:汽车消费偏强、地产成交有所回升。螺纹消费偏强、土地成交持续回落。生产方面,螺纹本周继续去库,螺纹生产继续下行。水泥价格持续上涨,通胀方面,猪价继续下跌中。利率方面,央行表态政策稳定,债市阶段性回涨。出口方面,高频显示继续上行。根据中港协数据,10月上旬我国八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+18.4%,10月中旬同比增长8.4%。
  风险提示:
  海外疫情复发,美国大选危机。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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