东北证券-三泰控股-002312-聚焦磷化工主业，速递易大幅提升投资收益-201027

　　三泰控股(002312)
　　事件：公司发布2020年三季度报告，前三季度公司实现营业收入37.69亿元，同比增长562.08%；实现归母净利润6.28亿元，同比增长775.98%。第三季度公司实现营业收入13.19亿元，同比增长576.04%，实现归母净利润5.36亿元，同比增长1871.72%。
　　磷化工景气持续支撑业绩高增长。从一季度开始，公司磷化工业务下游需求旺盛，叠加公司扩产增效及加大销售力度，收入稳步提升。Q1-Q3公司营业收入分别为12.09亿元、12.42亿元、13.19亿元，扣非后归母净利润分别为0.07亿元、0.81亿元、0.98亿元，逐季提升。此外，公司为进一步聚焦主业，拟转让维度金融外包服务(苏州)有限公司100%股权、成都三泰电子有限公司19%股权及部分商标，强化磷化工业务核心地位。
　　速递易确认投资收益，带动利润大幅上涨。Q3三季度，公司归母净利润为5.36亿元，主要原因是对中邮智递减资确认的投资收益增加，公司投资净收益单季度达4.36亿元。重组完成后，公司不再采用权益法分摊中邮智递产生的亏损，会计处理将调整为按照公允价值变动来计量。看好智能快递柜对快递派送末端变革，公司有望充分享受丰巢估值提升。
　　投资建议：公司通过收购龙蟒大地，实现业务全面转型，且进一步聚焦主业。龙蟒大地业绩承诺2020年-2021年实现扣非后归母净利润为3.78亿元、4.50亿元，将大幅增厚公司利润。预计公司2020年-2022年对应EPS分别为0.53/0.38/0.43元，对应PE分别为12x/17x/15x，维持“增持”评级。
　　风险提示：磷酸盐产品价格大幅下降，原材料价格波动