国金证券-奥福环保-688021-国六带动需求增长，把握产品升级发展机遇-201027

　　奥福环保(688021)
　　公告
　　10月27日公司发布三季报，前三季度公司营业收入2.24亿元，同比增长15.27%，归母净利润6,339万元，同比增长62.30%，三季度营业收入7,428万元，同比增长16.85%，归母净利润2,052万元。同时公司公告延长“山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体生产线自动化技改项目”实施期限至2021年11月30日。
　　分析
　　国六逐步实行，带动公司产品维持高盈利水平。2020年公司在满足基础的国五产品供应的基础上，逐步加大对于国六产品的研发和生产。2020年7月1日，国内轻型柴油车、汽油车、重型柴油城市用车等开始进入国六阶段，公司前期已经能够生产满足国六标准的DPF载体进入北美售后市场，在国内实施国六阶段过程中，已经为燃气车等国内车型提供国六标准尾气处理载体。公司已经逐步具备国六标准下全系列产品储备及量产能力，伴随着公司在海外售后市场及国内市场不断累积经验，不断进行产品客户认证，公司有望把握国内尾气排放标准升级国产替代机遇，扩展公司的发展空间。
　　现阶段，公司同时兼顾国五及国六标准尾气处理产品的生产和销售，三季度毛利率约为55.86%，伴随未来国六高标准要求产品不断提升，公司的产品盈利水平有望获得进一步优化。
　　产能持续扩充，把握行业发展机遇。公司短期受到疫情影响，推迟了山东基地产线自动化技改项目，山东400万升DPF已建完60%-70%，重庆项目扩产一期规划已完成并施工，预计2022年产能将达到2,800-3,000万升。公司现阶段在积极进行国六产品研发升级和产品客户认证阶段，2021年下半年，我国将全面推行国六标准，伴随部分产品国产化进程，公司有望通过产能扩建把握国六产品需求放量机遇，由柴油车扩展至汽油车，实现公司长期快速发展。
　　投资建议
　　公司为尾气催化载体领域龙头企业之一，具有国六全系列载体技术和能力，随募投项目投产，公司将长期受益于国六标准升级带来国产替代机遇。上调公司盈利预测6.5%，预期2020-2022年公司EPS分别为1.09、1.39、1.74元，当前股价对应PE分别为50、39、31倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海内外疫情影响汽车销量风险；下游客户导入公司产品不达预期。