东吴证券-国瓷材料-300285-三季度业绩大增，爱尔创引入战略投资者-201026

　　国瓷材料(300285)
　　事件：
　　公司发布 2020 年三季报，报告期内实现营业收入 18.28 亿元，同比增长18.92%；实现归属母公司股东净利润为 4.16 亿元，同比增长 15.89%；其中单三季度实现收入 7.52 亿元，同比增加 48.84%，环比增加 27.63%，实现归母净利润 1.57 亿元，同比增加 42.32%，环比增加 9.86%。
　　此外，公司近日发布定增调整预案， 拟向实控人张曦定向增发不超过4046.9279 万股， 募集资金 8.365 亿元， 同时，为子公司深圳爱尔创引入战略投资者高瓴和松柏。
　　投资要点
　　三季度业绩大幅增长， 抗风险能力显著增加。 公司是国内首家、全球第二家掌握水热合成工艺批量生产纳米级钛酸钡的厂家，依托水热合成核心技术， 现已形成电子材料、催化材料、生物医疗材料和建筑陶瓷等其他材料在内的四大业务板块， 抗风险能力显著增加， 报告期内虽然 Q1季度受疫情影响业绩出现下滑，但经过公司生产经营调整和下游需求复苏， Q3 季度实现了收入和利润的大幅增长。
　　实控人定增进展顺利， 募投 MLCC 和催化材料。 公司拟向实控人张曦定向发行股票募集资金不超过 8.365 亿元，用于 MLCC 用介质材料研发与产业化、汽车用蜂窝陶瓷制造项目和年产 3000 吨高性能稀土功能材料产业化项目。 定增预案已于 10 月 1 通过深交所审核，尚需证监会同意注册。 伴随着 MLCC 介质材料微细化、国六标准实施显著提高蜂窝陶瓷及铈锆氧化物需求的契机，公司适时投资建设上述项目，有望超额获得行业红利，进一步提高公司盈利能力。
　　高瓴、松柏入局深圳爱尔创，生物医疗业务引入战略投资者。 近日高瓴资本、松柏投资与公司签署《框架协议》， 拟通过以不超过 5 亿元增资爱尔创，不超过 2 亿元受让国瓷材料持有爱尔创股权的方式对深圳爱尔创进行投资。高瓴资本近年来投资多家口腔医院，在北上广深等城市拥有上百家齿科机构，渠道资源丰富； 松柏投资专注于医疗健康、尤其是牙科领域的投资，在全球构建了从上游产品设计、中游培训和分销、下游医疗服务的全产业链网络。 本次引入战略投资者有利于深圳爱尔创在技术、渠道、销售等方面获得产业支持，进而加快在牙科领域的发展。
　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为5.90 亿元、 7.68 亿元和 9.55 亿元， EPS 分别为 0.61 元、 0.80 元和 0.99元，当前股价对应 PE 分别为 67X、 52X 和 41X。维持“ 增持”评级。
　　风险提示： 产品价格持续下跌； 收购业务的整合进度不及预期，疫情二次爆发的风险。