中泰证券-菲利华-300395-军工需求改善明显，半导体领域持续高增-201026

　　菲利华(300395)
　　投资要点
　　事件一：10月26日公司发布2020年三季报。Q1-3公司营收6.01亿元，同比+5.3%；归母净利1.64亿元，同比+16.6%。单三季度营收2.52亿元，同比+29.2%；归母净利0.77亿元，同比+68.9%。
　　事件二：10月26日公司公告上海石创全资子公司合肥光微光电科技有限公司拟投资3亿元在合肥高新区建设TFT－LCD及半导体用光掩模板精密加工项目。
　　点评：
　　收入端：Q3营收增速环比提升，军工领域快速增长，半导体订单和发货量稳增。
　　预计Q3石英玻璃材料中，半导体有望持续实现同比30%以上的增长，航空航天领域需求环比改善较明显。石英玻璃制品收入预计有所下滑，主要是光通信领域下游需求及价格均有所下滑，但下滑幅度或有所收窄。
　　利润端，三季度毛利率、净利率分别提升近9pct和7pct，或主因军工占比快速提升。
　　20Q1-3毛利率53.46%，同比+4.8pct；期间费用率21.53%，同比+1.6pct；净利率27.26%，同比+2.64pct。
　　20Q3毛利率57.37%，同比+8.9pct；期间费用率21.8%，同比+2.3pct；净利率30.91%，同比+7.3pct。
　　公司核心看点：行业需求向上（半导体和军工领域），公司具备核心技术和成本竞争力，市占率有望逐步提升。另外，公司定增项目产能有望逐步落地，品类扩张和产业链延伸扩市场、提利润。
　　半导体领域：公司是全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam认证的石英材料供应商，具备技术和客户认证优势，成本和质量领先。新增120吨合成石英预计今年四季度建成达产。上海石创拟利用公司8.5代光掩模基板产能的原材料优势，以及上海石创在石英玻璃深加工方面国内领先的技术优势，结合高新区在TFT-LCD领域的客户集聚优势，填补光掩模板精密加工领域的国内空白，提升光掩模板行业的自主可控性。
　　军工领域：“十四五”期间，装备换装和新式装备研制或持续处于强需求时代。相关需求有望快速放量。
　　投资建议：我们预计2020和2021年公司归母净利分别为2.62和3.54亿，对应PE为48.8和36.1倍。比较半导体材料及军工领域公司，估值较低。公司具备核心技术优势（半导体设备原厂认证+军工供货资质）及较大成长性，继续重点推荐。
　　风险提示：半导体、光通信需求大幅下滑；新品拓展不及预期；军工武器列装不及预期；定增募投项目进展受影响。