兴业证券-晨会纪要-201027

　　今日重点推荐
　　固收：如何看待当前债市的状态
　　债市短期情绪有所好转，呈现交易性机会。债市短期情绪的好转源于：1）基本面利空短期出尽，3 季度 GDP 数据不及市场预期；2）债券供给压力缓和；3）外资继续加大中国债券的配置力度，并拉长久期。基本面修复制约债市空间，而缺乏长钱才是核心矛盾。基本面环境对债市仍为不利。今年经济总量“V 型”反弹，细分结构看，经济是沿着“房地产—基建—出口—消费”的路径进行修复。缺乏稳定的长钱才是市场的核心矛盾。落实到策略层面：1）当前仍是“经济好+政策稳（货币政策中性）” 的时期，债市整体胜率不高，注意控制久期风险；2）考虑到曲线形态的特征，加上长钱的压力 4 季度相比 3 季度将有所改善，结构上 3-5 年左右利率债性价比高于长端。3）当前债券配置价值凸显，且利率债供给高峰过后，配置盘配债动能有望回升，长线配置资金可以乐观些。
　　风险提示：国内和海外基本面改善超预期；货币政策和监管政策超预期收紧。
　　固收：66 页 PPT 读懂“套路”——信用债市场“套路”解密在信用债市场上，存在着诸多 “陷阱”和 “套路”，需要投资者仔细甄别 。本文我们拟将前期报告中关于信用债的条款“陷阱”和 各种操作“套路”的研究成果汇总更新，形成系统性的信用债市场“套路”解析，供投资者参阅。
　　具体来看，第一部分梳理了信用债的条款“陷阱” ，主要包括调整票面利率条款和赎回条款“陷阱”；第二部分就永续债券的条款“陷阱”进行了深入解读，提出投资者尤其需要警惕永续债展期和利息递延支付的风险；第三部分，我们对“中”字头企业的套路进行剖析，提示投资者对于“中”字头企业债券的投资需要结合其股东背景和自身基本面综合来看，以防范可能的信用风险；最后我们总结了与信用债兑付相关的债券展期、债券置换的特征和异同，并提出相关的投资建议。
　　风险提示：货币政策放松不达预期；政策落地不达预期；信用违约大规模爆发。