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东吴证券-恒立液压-601100-恒立液压| 点评:Q3业绩增长强劲,后续增长动力持续-201027

上传日期:2020-10-27 09:04:00  研报作者:透视先进制造  分享者:1573842778   收藏研报

【研究报告内容】


  如果您认为我们的研究成果对您有帮助,请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队(陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连、罗悦、严佳),感谢万分。 【东吴机械】陈显帆18616532999/周尔双/朱贝贝18321168715/黄瑞连/严佳/罗悦 投资评级:买入(维持) 事件 公司发布业绩公告:2020年前三季度实现收入53.2亿,同比+39%;归母净利润14.7亿,同比+60.5%。其中Q3单季度实现收入18.7亿,同比+79.4%,归母净利润4.9亿,同比+97.3%,扣非后归母净利润5.5亿,同比+190.4% 投资要点 1 剔除汇兑损益影响,Q3增长依然强劲 公司Q3单季由于美元贬值发生9037万汇兑损失,占Q3收入达4.84%,对净利润略有影响,但公司前三季度业绩增速整体依然强劲,主要系:(1)基建地产持续复苏,下游工程机械销售行情火爆,拉动公司挖机油缸产品收入同比增长35%;(2)公司产品竞争力及市占率不断提升,子公司液压科技泵阀收入同比大幅增长94%,我们预计恒立液压泵阀的整体市占率已达到30%以上,其中小挖近50%。 2 盈利能力持续提升,期间费用管控良好 2020年前三季度公司综合毛利率42.3%,同比+5.7pct,主要系挖机油缸、泵阀销量大增带来规模效应和产品结构优化;销售净利率达27.7%,同比+3.7pct。 前三季度公司期间费用率8.71%,同比+0.01pct;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.75%/2.81%/3.21%/0.94%,分别同比-0.31/-0.70/ -1.43/+2.45pct。销售及管理费用率合计同比-1pct,主要系公司加强内部管理;财务费用率上升显著,主要系当期汇兑损失影响。 3 现金流创历史新高,经营持续健康发展 前三季度公司经营性净现金流净额13.4亿元,同比+14.0%,其中Q3单季为3.9亿,同比+3.7%。应收账款周转天数从上年同期的42天下降至38天;存货周转天数从上年同期的113天下降至96天;营业周期的缩短,良好的回款使得公司在Q3单季销售商品、提供劳务收到的现金达22.9亿,创历史新高。 4 核心业务排产饱满,Q4持续高增可期 展望四季度,融资环境改善及基建地产投资增速上升,海外出口逐步回暖,我们预计Q4公司下游需求依然强劲。公司目前排产依旧维持高增长, 10月挖机油缸排产同比+40%,泵阀及马达保持翻倍以上增长,我们预计Q4行业旺季持续。同时随着泵阀加速渗透+非标业务不断拓展,后续增长动力强。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2020-2022年的净利润为20.1/23.7/27.9亿,对应PE分别为46/39/33X,维持“买入”评级。 风险提示 行业周期下行风险;贸易战升级影响海外经营风险;海外疫情持续;泵阀业务研发销售不及预期风险。 恒立液压三大财务预测表 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所副所长,董事总经理,大制造组组长,机械军工首席分析师(全行业覆盖) 机械行业2019年新财富第三名,2017年新财富第二名,2016年新财富第四名,2015年新财富第三名,2014年新财富第二名;所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师(锂电设备,半导体设备,光伏设备,工程机械,智能制造,电梯) 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士,六年机械研究经验,2013年加入东吴证券。 朱贝贝 分析师(工程机械,锂电设备,半导体设备,光伏设备,智能制造) 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 分析师(激光设备,工程机械,口腔医疗设备,半导体设备,电梯) 上海交通大学动力工程专业硕士,2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究,2020年加入东吴证券。 罗悦 研究员(工程机械,检测设备,油服设备) 南京大学经济学学士、硕士。2020年加入东吴证券。 严佳 研究员(光伏设备,锂电设备,半导体设备,激光设备) 复旦大学保险学学士、金融硕士。2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号(微信号:透视先进制造)由东吴证券研究所陈显帆团队设立,系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、图片、影像等)未经书面许可,禁止复制、转载;经授权进行复制、转载的,需注明出处为“东吴证券研究所”,且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者,请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。
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