东吴证券-华测检测-300012-华测检测| 点评:Q3增长恢复正常,全年目标有望兑现-201027

　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连、罗悦、严佳），感谢万分。 【东吴机械】陈显帆18616532999/周尔双/朱贝贝/黄瑞连/严佳/罗悦18502542232 投资评级：增持（维持） 事件 公司发布业绩公告：2020年前三季度实现收入23.48亿，同比+6.59%；归母净利润3.98亿，同比增长10.54 %；扣非后归母净利润3.27亿元，同比+27.98%。Q3单季度收入10.10亿，同比+15.73%；归母净利润2.06亿，同比+2.83%；扣非后归母净利润1.81亿，同比+34.45% 投资要点 1 业绩增速恢复正常，全年目标有望兑现 公司Q3业绩同比增速较Q2显著下降，主要系疫情下Q1订单需求延后至Q2，叠加去年Q3基数较高所致，我们认为公司业绩增速已正常态势。2020年Q3业绩受投资收益波动影响较大：（1）2019年Q3出售杭州瑞欧子公司，公司实现一次性收益0.56亿元；（2）2020年新收购的新加坡Maritec Pte.Ltd.子公司受疫情影响较大，营收下滑拖累整体业绩释放。 公司前三季度非经常性损益为0.71亿，较去年同期-32.38%，对业绩释放造成一定影响；Q3单季度非经常性损益约0.25亿元，较去年同期大幅-61.54%，主要系投资收益减少。公司下半年盈利实验室增多，订单饱满，Q3单季度净利润已达2亿元，我们预计全年业绩目标有望兑现。 2 盈利能力保持提升，期间费用率显著下降 2020年前三季度公司综合毛利率为50.45 %，同比小幅-0.60pct，但保持年初以来增长态势；期间费用率34.70%，同比-1.76pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.51/-0.72/-0.52/-0.01pct，销售及管理费用率合计-1.23pct，费控管理成效显著。净利率进一步升至17.25%，同比+0.52pct，持续改善。 2020年前三季度公司加强现金流管理，经营性现金流净额3.76亿元，同比+32.68%，经营稳健回款良好；其中Q3单季度经营性现金流净额2.96亿元，同比+75.87%，大幅提升。 3 检测行业确定性强，内资龙头有望最先受益 国内检测行业处于快速发展期，2019年民营检测机构收入增速达26.47%，多年保持两位数增长。相对海外巨头，内资企业由于在本土化、人才激励各方面更具优势，持续挤占外资份额；重资产整合的海外经验下，龙头份额仍持续扩张。我们坚定看好内资检测龙头华测检测，精细化管理下盈利释放或加速。公司现金流及融资环境持续优化，新总裁上任带来优质国际并购机会并购战略布局加快，19年9月设立并购基金，20年6月收购新加坡船用油检测公司，外生增长空间打开。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2020-2022年实现净利润6.0/7.2/8.6亿，EPS为0.36/0.43/0.52元，对应PE为71/59/49X，维持“增持”评级。 风险提示 行业政策变动；业务开拓不及预期；并购决策及整合风险；品牌公信力下降 华测检测三大财务预测表 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 分析师（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 罗悦 研究员（工程机械，检测设备，油服设备） 南京大学经济学学士、硕士。2020年加入东吴证券。 严佳 研究员（光伏设备，锂电设备，半导体设备，激光设备） 复旦大学保险学学士、金融硕士。2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。