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兴业证券-石化行业周报:OPEC+延长减产协议,国际原油价格上涨,涤丝产销率增长,库存下降-200607

上传日期:2020-06-08 05:47:31  研报作者:张志扬,邓先河  分享者:9515994   收藏研报

【研究报告内容】

  投资要点
  本周涨幅前五的石化产品:原油期货(WTI),+11.4%;苯酚(华东),+11.4%;PX(韩国FOB),+11.2%;丁酮(华东),+9.5%;甲基丙烯酸甲酯(华东),+6.3%。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】
  本周跌幅前五的石化产品:中国LNG(华北易高),-3.7%;天然气期货(Henry Hub),-3.6%;丁二烯(华东),-2.6%;顺酐(华东),-2.5%;丙烯酸(华东),-1.4%。https://www.xiadun.cn(侠盾研报网)
  本周价差涨幅前五的产品:烷基化油-碳四,+16.7%;涤纶长丝(POY)-原材料,+8.8%;PET切片(半光)-原材料,+8.2%;PET切片(有光)-原材料,+6.8%;PX-石脑油,+3.1%。
  本周价差跌幅前五的产品:乙二醇-乙烯,-43.3%;丙烯酸-丙烯,-14.9%;PTA-PX,-13.9%;顺酐-碳四,-7.2%;PO-丙烯,-5.4%。
  OPEC+延长当前减产协议,国际原油价格上涨。供给方面,沙特能源部声称,OPEC+在6月6日的视频会议上达成一致,同意将当前970万桶/日的减产协议延长至7月底,而不是按计划在6月后减产幅度缩小至770万桶/日。各国也将在6月底对原油市场评估,是否进一步延长减产协议。同时,热带风暴Cristobal将进入墨西哥湾中部,美国路易斯安那州海上石油平台计划关闭海上原油终端的运营,原油供给进一步收缩。需求方面,美国5月失业率下降,经济存复苏预期。同时,世界各国复工复产有序进行,原油需求向好。本周WTI与Brent期货结算价分别上涨11.4%和19.7%至39.55美元/桶和42.30美元/桶。
  截至5月29日当周美国商业原油库存环比减少207.7万桶至5.32亿桶,美国战略原油库存环比增加402万桶至6.48亿桶,汽油库存增加279.5万桶,馏分油库存增加993.4万桶;5月29日当周美国原油产量为1120万桶/日,周环比下降20万桶/日;美国炼厂当周平均日净加工量为1330.7万桶,环比增加31.6万桶/日,毛加工量1361.6万桶/日,环比增加8.9万桶/日,炼厂开工率为71.8%,环比增加0.5个百分点。贝克休斯油服数据显示截至6月5日当周,美国活跃石油钻井数为206台,环比减少16台。
  开工率下降,需求下滑,LNG价格下跌。原料气成本方面,中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.48元/立方米,环比上周持平。供应方面,本周LNG液化工厂开工率为54%,周环比下降4个百分点。需求方面,京津冀一带工业需求偏弱。本周华北易高LNG出厂价格为2580元/吨,环比上周下跌100元/吨。
  PTA价格上涨,库存小幅下降。截至6月5日,PTA(华东)价格为3605元/吨,环比上周上涨105元/吨。需求方面,聚酯聚合装置负荷为90.1%,周环比增加1.6个百分点。供应方面,福建佳龙60万吨装置8月2日停车检修,年内未有明确重启时间;蓬威石化90万吨装置3月10日停车检修,延期重启;天津石化45万吨装置4月17日停车检修,延期重启;扬子石化35万吨装置12月12日停车检修,计划转产IPA,延期重启;宁波利万70万吨装置4月30日意外停车,重启时间未定;上海石化40万吨装置5月18日停车检修,暂定一个月;汉邦石化70万吨装置5月10日停车检修,暂定6月10日重启;汉邦石化220万吨装置5月19日停车检修,暂定6月15日重启。本周PTA检修产能约630万吨,长期停车产能525万吨,实际在产产能4328.5万吨,在产产能开工率为98.3%。截至6月5日中纤网数据显示PTA流通环节库存为228.9万吨,环比上周下降0.2万吨。PX(韩国FOB)价格上涨51.2美元/吨至507美元/吨,PTA-PX价差缩窄至940.3元/吨,较上周五下降151.9元/吨。
  涤纶长丝价格上涨,产销率增长,库存下降。PTA和MEG涨价支撑涤丝价格上行,下游纺企积极采买,涤丝产销率增长。江浙主流大厂平均产销110%~130%,周环比上涨70个百分点。中纤网数据显示截至6月5日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为28、5和16天,较上周分别下降2、2、3天。截至6月5日,DTY、POY和FDY价格分别为7150、5560和6350元/吨,较上周分别上涨50、210和150元/吨。DTY、POY和FDY原料价差分别为2817.2、1227.2和2017.2元/吨,较上周五分别变化-60.7、+99.3和+39.3元/吨。
  重点关注公司:油气改革大背景下,原油进口、成品油出口权限逐步放开,民营企业布局上游大炼化,新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势,整体而言竞争力较强;部分龙头企业产业链一体化程度较高,规模、成本优势明显,伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸,未来有望持续成长。
  中国石化,油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润,炼油景气有望延续,销售公司拥有加油站3万余座,具有区域位置优势,竞争力较强,未来境外拆分上市,有望带来价值重估。
  桐昆股份,作为涤纶长丝龙头企业,长丝产能持续扩张,未来市占率有望进一步提升,公司积极向上游延伸产业链,参股浙石化炼化一体化项目,完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
  荣盛石化,公司为PTA、PX龙头企业,PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨,浙江石化2000万吨/年炼化项目全面投产,该项目规模、成本、配套优势明显,竞争力较强。
  恒力石化,公司历经重大资产重组,收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权,恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置,其为全球最大PTA单体工厂,此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料,现已满产,炼化项目具规模、配套等优势,竞争力较强,同时乙烯项目投产,亦将为公司贡献利润。
  恒逸石化,作为PTA龙头企业,参控股产能1350万吨,权益产能612万吨,将充分受益于PTA行业复苏,公司上下游产业链同时扩张,上游完成文莱PMB800万吨/年炼化项目建设,下游扩张涤纶长丝产能,未来将打通炼油聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
  卫星石化,公司为丙烯酸及酯龙头企业,现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨,分别占国内总产能17%和15%,公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨,未来产能有望进一步扩张,龙头地位稳固,此外公司向上下游延伸产业链,上游拥有90万吨PDH装置,配套45万吨聚丙烯装置,下游配套SAP、高分子乳液装置,产业链完善,公司规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目,未来乙烯项目建成投产后,将成为公司新的盈利增长点。
  东方盛虹,公司拥有210万吨/年涤丝产能,2019年收购虹港石化150万吨/年PTA资产和盛虹炼化(连云港)。目前公司在建项目众多,包括港虹化纤20万吨长丝产能,虹港石化240万吨PTA项目以及1600万吨炼化一体化项目,涤丝、PTA未来产销将保持增长。炼化一体化项目拥有1600万吨/年原油加工能力,PX产能280万吨/年,乙烯产能110万吨/年。炼化项目建成后,公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局,全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险,同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。
  风险提示:宏观经济下行的风险,化工产品需求不及预期的风险,国际油价大幅下跌的风险。
  

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