兴业证券-教育行业周随笔：高校独立学院发展历程梳理-201026

　　周随笔：高校独立学院发展历程梳理
　　9月16日，港股上市的民生教育(01569)发布公告，其间接持股的滇池公司与滇池学院、云南大学签署《关于云南大学滇池学院转设事宜的协议》，转设后滇池学院成为独立设置的民办本科大学。自1999年中国第一所独立学院浙江大学城市学院成立以来，21年间高校独立学院一路走来发展坎坷，云南大学滇池学院转设只是其中一个缩影。
　　扩招背景下应运而生。独立学院有三个基本特征：1）高校与国家机构以外的社会组织或者个人合作；2）利用非国家财政性经费举办；3）实施本科学历教育。在上世纪末高校大举扩招的背景下，由于经费不足独立学院应运而生，依托高校品牌办学，在完成扩招任务的同时为大学提供额外收入。
　　乱象频发整治效果不佳。由于缺乏系统文件，独立学院办学乱象频发，部分独立学院在没有审批的情况下直接招生，而部分独立学院完全无法独立运营占用本部大量教学资源成为“校中校”，国家在2003年和2008年展开两轮整治最终效果都不太理想。
　　盖棺定论走向落幕。今年5月，教育部印发《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》，要求到2020年末，各独立学院全部制定转设工作方案，同时推动一批独立学院实现转设。《方案》称，独立学院在发展过程中存在的法人地位未落实、产权归属不清晰、办学条件不达标、师资结构不合理、内部治理不健全等问题，在一定程度上影响了教育公平和高等教育健康发展，独立学院盖棺定论走向落幕。
　　本周A股教育指数（886040.WI）累计下跌1.32%，跑赢上证综指0.43pct，跑赢深证成1.67pct。A股教育行业10家重点公司仅凯文教育上涨3.10%，跌幅前三为豆神教育、科斯伍德、佳发教育，跌幅分别为-11.21%、-10.52%、-5.57%。深证成指指数（除昂立教育外的重点教育标的均在深交所上市）本周周跌幅为2.99%，跑赢5家A股教育标的。本周港股教育行业16家重点公司中2家公司上涨，涨幅前二为21世纪教育、中国新华教育，涨幅分别为1.54%、0.43%，跌幅前三为新东方在线、新高教集团、中汇集团，跌幅分别为-12.48%、-8.26%、-5.18%，16家重点公司均未跑赢大盘。本周美股教育行业10家重点公司中4家上涨，涨幅前二为流利说、尚德机构，涨幅分别为9.91%、5.84%，跌幅前二为跟谁学、朴新教育，跌幅分别为-37.25%、-14.11%。
　　教育行业重点新闻：政策要闻：成都市教育局局长刘强任成都大学党委书记；多家网站、移动应用程序被网信办关停下架；鼓励小学课后时间开设校内博物馆课程；教育部：严防教育统计数据造假；天津拟新增义务教育学位16.3万个，允许政府向民办学校购买学位；两部门将联合整治校外培训机构利用不公平条款侵害消费者权益行为；强制学生购买平板电脑，嘉兴部分学校被国务院督查组点名；杭州加强校外培训机构资金监管，专户内余额低于10万将发预警。重要数据：2020年前三季度教育投资增长12.7%；好未来2021财年Q2净收入同比增长20.8%。行业动态：与华大基因学院合作，梅沙教育将发力STEM课程和科学实践平台；百家云再获9300万元B+轮融资，多元化经营领跑视频技术服务赛道；快陪练用户突破120万，上线AI智能陪练；猿辅导宣布完成22亿美元融资，投后估值155亿美元；晓羊教育完成超6000万元B+轮融资，将用于C端业务布局；新东方香港二次上市通过港交所聆讯；网易有道注资线下培训机构领世培优。
　　投资建议：教育是政策敏感度极高的行业，目前K9趋严、K12培训规范，职教领域利好政策频出。作为A股职教旗舰，中公教育聚焦大学生就业，专注招录培训、职业提升培训(考研等)和职业能力训练，且在研发、渠道、品牌等方面构建较强竞争壁垒，建议积极关注。作为A股K12赛道重点公司，豆神教育深耕大语文赛道，作为头部机构对政策变化适应能力强，在课程体系、名师模式、加盟体系方面确立核心优势，近期战略合作、产品升级动作频频，未来有望成为大语文赛道龙头，建议积极关注。
　　风险提示：教育行业竞争加剧、政策变动风险、二级市场系统性风险、商誉减值风险等