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国信证券-卓胜微-300782-2020年三季报:射频芯片龙头,业绩超预期成长-201026

上传日期:2020-10-27 08:24:00  研报作者:欧阳仕华,唐泓翼  分享者:hnbwww   收藏研报

【研究报告内容】


  卓胜微(300782)
  前 3 季度净利润同比增长 122%, 超出市场预期
  前 3 季度营收 19.72 亿元,同比增长 100%,归母净利润 7.18 亿元,同比增长 122%,接近预告上限(预告 6.90~7.22 亿元)。
  Q3 营收 9.75 亿,同比增长 108%,环比增长 78%, 归母净利润 3.64亿元,同比增长 115%,环比增长 81%, 超出市场预期。 下游大客户备货以及开拓 OPPO、 VIVO 等新客户放量带动公司营收较快增长。Q3 毛利率 50.17%,环比-2.45pct,净利率 37.33%,同比+0.66pct。毛利率下滑预计晶圆代工厂价格上涨,导致芯片产品成本有所提升。
  消费电子迎旺季,叠加 5G 产品放量, 盈利能力继续提升
  分业务来看,占总营收约 85%的射频开关板块, Q3 环比增长 40~50%,其中 Tuner 开关继续保持较好增长,占射频开关类营收 30%~40%。中报显示, 天线调谐开关系列产品已累计销售超过 15 亿颗,成为公司拳头产品。 根据产业链信息了解,公司 Q4 整体产能仍旧紧张,业绩有望持续创历史新高。
  射频模组及 Sub-6G 等产品量产加速, 将成为 2021 年新增长点
  公司 5G 产品产业化加速进行中, 系列化 sub-6GHz 及 SiGe 工艺 LNA产品逐步放量,射频模组产品(例如 DiFEM、 LFEM)项目产业化持续推进, 20H1 公告投资建设进度达 18%, 正逐步试产并向核心客户导入。模组化方向实现公司的平台化扩充,实现量价齐升,预计将成为 2021年新增长点, 公司盈利能力有望再提升。
  国内射频芯片龙头, 长期空间大且竞争格局较好, 维持“ 买入”评级
  公司是半导体射频芯片细分领域龙头, 全球市场及进口替代空间较大,同时国内竞争格局较好。 随着 5G 产品及射频模组迎来收获期,未来将射频产品将有望量价齐升。
  预计 2020~2022 年,净利润 10.27/13.46 /17.83 亿元,同比 107%/31%/32%,对应 PE 69/52/39 倍, 维持“ 买入” 评级。
  风险提示: 公司研发进展不及预期; 新产品投入加大导致盈利能力下降。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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