华西证券-教育行业周报：新东方通过港交所聆讯，豆神教育公告定增修订及股权激励-201026

　　本周观点
　　10 月 23 日晚，新东方通过香港联合交易所聆讯，并披露了二次上市聆讯后资料集。新东方披露了公司自 2018 至 2020近三个财年的财务数据，其营收分别是 24.47 亿美元、30.96亿美元、35.79 亿美元；净利润方面，近三财年分别为 2.97 亿美元、2.28 亿美元、3.55 亿美元。
　　10 月 23 日晚，豆神教育公告定增预案（二次修订稿），拟以询价（上次锁价）方式向不超过 35 名发行对象募集资金不超过 20 亿元（上次 13 亿元）。此外还公布限制性股票激励计划，拟合计授予限制性股票 1875 万股、授予价格为 9.15元，其中 CEO 窦昕占 44%。
　　10 月 25 日晚，科斯伍德公告公司与长沙市新五美教育科技有限公司签署《意向性协议》，拟收购其持有的长沙经贸职业中专学校有限公司 51%的股权，为公司教育产业实现区域扩张、全国发展布局奠定坚实的基础。该标的 2020-22 年均净利预计 1000 万、整体估值 1 亿元。
　　五条主线：（1）K12 培训成长股：近期加速异地收购扩张的中高考复读培训机构【科斯伍德】（近期主要受秋季招生低于预期影响股价调整，但我们分析中补主要由于中考降分录取、高补由于高考延迟，成长逻辑并未破坏），伴随线下陆续复课 K12 教培机构业绩环比改善，推荐大语文培训龙头【豆神教育】（华西教育&计算机团队联合覆盖）、一对一培训龙头【紫光学大】（近期受定增尚未完成压制，股价跌至中长期合理布局区间）；（2）估值包含悲观预期、明年业绩弹性大的受益标的：【东方时尚】、【凯文教育】、【美吉姆】、【盛通股份】、【昂立教育】；（3）国家“稳就业”政策在前、高教生源及公职类岗位扩招在后，受益标的：三季度有望环比显著改善的【中公教育】及职业技能培训龙头【中国东方教育】；（4）专升本及硕士扩招在前、独立学院转设加速在后，民办高教近期重点推荐【宇华教育】（明年不到 20XPE、对应内生增长 20%+）、【中国科培】、【华立大学集团】、【民生教育】；（5）教育信息化招标逐步加速，推荐【佳发教育】（华西教育&计算机团队联合覆盖）。
　　行情回顾：跑赢上证指数 2PCT
　　本周中信教育指数上涨 0.10%，上证指数下降 1.75%，跑赢大盘 2pct。年初至今，中信教育指数上涨 37.15%，上证指数上涨 7.47%，跑赢大盘 30pct。
　　行业新闻：
　　10 月 22 日，好未来教育公布其 2021 财年第二季度未经审计财务报告。截至 2020 年 8 月 31 日的 6 个月，净收入同比增幅为 26.9%；经营亏损为 1360 万美元，上年同期归属于好未来的净亏损为 3970 万美元。近期，优胜教育北京、上海、天津等多地校区出现闭店、负责人跑路、拖欠员工工资等一系列问题，疑似跑路。针对“优胜教育个性学疑似跑路”传言，集团董事长陈昊表示，优胜教育绝不会跑路，目前正在想办法维持学校正常运转。
　　风险提示
　　疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。