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国元证券-卓胜微-300782-公司点评报告:三季度继续大幅增长,5G助力业绩腾飞-201026

上传日期:2020-10-27 08:10:00  研报作者:贺茂飞  分享者:ABC123323   收藏研报

【研究报告内容】


  卓胜微(300782)
  事件:
  公司发布2020年3季度报告,前3季度合计收入19.72亿元,同比增长100.27%;实现归属于母公司股东的净利润7.18亿元,同比增长122.37%。单3季度收入9.75亿,同比增长107.55%,归母净利润3.64亿,同比增长114.61%。
  报告要点:
  三季度业绩继续大幅增长,5G助力业绩腾飞
  公司三季度业绩继续大幅增长,接近预告上限。在营收大幅增长的同时,销售费用和管理费用同比分别下降54.35%与8.94%,显示公司市场地位与管理水平的提升。公司业绩主要受益于5G手机渗透率的不断提升,根据中国信通院数据,自6月以来,5G手机销售的渗透率持续超过60%。公司是国内射频前端市场的龙头公司,已在三星、小米、华为、VIVO、OPPO等终端客户不断突破创新。在5G手机销量渗透率不断提升、国产替代不断升级的背景下,公司有望畅享市场规模与市场份额提高的双重红利,业绩仍有广阔的提升空间。
  不断加码研发,扩展产品种类
  除已有成熟产品如低噪声放大器和射频开关之外,公司还不断加码研发,前三季度研发费用同比增长58.98%,不断扩展产品类别,包括BAW滤波器(适用于GPS、Wi-Fi、移动通信领域,应用于智能终端)、射频功率放大器(Wi-Fi),以及不同类别的射频模组以应对智能终端日益升级的集成化、模组化的需求,包括DiFEM(集成射频开关和滤波器)、LFEM(集成射频开关、低噪声放大器和滤波器)、FEMiD(集成射频开关、滤波器和双工器)、PAMiD(集成多模式多频带PA和FEMiD)等模组组合。公司在射频领域全面布局,不断提升公司产品的市场空间,为公司的长期可持续发展注入新的动力。
  定增项目继续推进,滤波器开启第二成长曲线
  公司继续推进定增项目,用于高端射频滤波器及模组、5G通信基站射频器件滤波器的研发。滤波器是5G射频前端的主要增量,2020全球射频前端市场将超过1500亿元,其中滤波器市场超1000亿元。进入5G时代,射频滤波器用量大幅增加,根据Qorvo数据,4G手机滤波器用量约为40个,而5G手机将提高到70个。公司目前多款SAW滤波器已经量产出货,伴随着此次定增项目的推进,BAW滤波器的研发将为公司业绩带来巨大的增量,开启公司成长的第二曲线。
  投资建议与盈利预测
  预计2020-2022营收26.34、35.67、46.29亿元,归母净利润9.74、13.12.16、17.01亿元,当前市值对应PE分别为72、54、41倍。考虑国产替代下巨大的成长空间,公司作为国内射频器件的龙头公司,应给予充分的估值溢价,维持“买入”评级。
  风险提示
  1)产品研发不及预期;2)市场推广不及预期;3)客户拓展销售不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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