开源证券-瑞联新材-688550-公司信息更新报告：Q3业绩符合预期，设立日本子公司发展医药业务-201026

　　瑞联新材(688550)
　　公司三季报业绩符合预期，重点发展医药CDMO业务，维持“买入”评级
　　公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入7.27亿元，同比-6.31%，处于此前招股说明书预计的7-8亿元区间内；归母净利润为1.23亿元，同比+1.32%。2020Q3单季度营收2.54亿元，同比+7.65%；单季度归母净利润0.41亿元，同比+14.44%。公司三季报业绩符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为1.74、2.49、3.21亿元，对应EPS分别为2.48、3.54、4.57元/股，当前股价对应PE分别为41.3、28.9、22.5倍。我们看好公司进一步拓展自身核心技术在医药CDMO行业的延伸应用，维持“买入”评级。
　　公司拟投资设立日本子公司，医药业务有望持续稳步增长
　　医药CDMO业务是公司的发展重心，也是公司重要的盈利增长点，医药业务毛利占比从2015年16%增长至2019年29%，我们预计未来还将呈现稳步增长的趋势。公司已与Chugai、Kissei等知名日本制药企业建立了合作关系，医药业务收入中有90%以上来自于日本医药客户。公司同时发布公告，拟在日本投资设立全资子公司，议案已获董事会审议通过。此次在日本设立子公司，通过本地化的营销服务和集中化售后服务，一方面有助于公司对日本医药客户的开发和维护，另一方面有利于公司进一步巩固、开拓日本医药市场，同国际优秀医药厂商就技术方面交流合作，扩大公司影响力，促进公司的健康可持续发展。
　　公司在建工程较年初大幅增长，募投项目助力中长期成长
　　截至2020年3季度末，公司在建工程8076.17万元，较2020年初大幅增长92.66%，主要系蒲城海泰工厂建设投入增加所致，蒲城海泰是公司新产品的放量生产基地，目前已建成三大项目，包含10个生产车间。公司IPO上市募集资金净额18.44亿元，拟投入募集资金10.52亿元，用于OLED及其他功能材料生产项目、高端液晶显示材料生产项目、科研检测中心项目、资源无害化处理项目、补充流动资金。随着募投产能的释放，公司有望受益于OLED快速渗透、混晶国产化趋势。
　　风险提示：医药中间体研发风险，显示技术升级切换，公司控制权稳定风险等。