国盛证券-量化周报：市场仍需向下震荡-201025

　　市场仍需向下震荡。 本周市场出现较大幅度调整，中小板块更是跌幅超过了3%。当下我们的看法是，市场震荡仍不够成分，仍需向下震荡，理由如下：1、若市场不创新低，最近的调整就属于中枢震荡，现在的反弹属于 3-4 月以来反弹的延续，而非新一轮反弹，未来反弹的高度和力度会受限； 2、若市场创出新低，则意味着 7-8 月份以来的调整是一波日线级别调整，而且调整临近尾声； 3、目前上证综指、中证 500、中证 1000 确认了日线级别下跌，其它规模指数跟随确认下跌的概率在 80%以上； 4、目前因没有创出新低尚未确认日线级别下跌的指数有沪深 300、上证 50、深圳成指、中小板指以及创业板指。从目前来看，中证 500 是最有可能率先创出新低并率先反弹的品种。风格上， 我们认为科技、消费和医药自 2019 年 6 月以来的上涨趋势大概率没有结束，短期不好判断，但中期风格很难切换。
　　从国债收益率（ 货币），信用利差（信用） 和市场波动率（情绪）三个维度来探索 A 股的风格轮动。 利率反映上市公司融资成本，影响价值股和成长股轮动；信用利差反映上市公司违约概率，影响优质股和垃圾股的轮动；市场波动率反映投资者是否反应过度，影响动量现象和反转现象的轮动。 当前市场处于中性货币-紧信用-中等波动环境， 因此我们认为未来一段时间里面，市场表现较好的风格可能是质量和价值风格。
　　基金仓位测算：公募九月加仓中盘成长。 截至 9 月 30 日， 公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为 85.86%，较上个月上升 0.45%。风格上，沪深 300 仓位减少 0.98%，中证 500 仓位增加 3.19%，中证 1000 仓位下降 1.76%。中大市值中价值和成长仓位各变化 0.57%、 1.65%。
　　利率宏观视角：工业复苏继续，但工业金属价格趋稳。 当前共 10 个宏观经济指标看多利率， 5 个宏观经济指标看空利率， 9 月工业延续复苏趋势，但10 月工业金属价格有所下降。模型预测十月整体利率将继续上行。
　　A 股情绪指数观察：市场情绪继续下行。 当前 A 股情绪指数为 47.68，其 20日移动平均为 46.70，过去 20 个交易日最高点为 9 月 18 日，市场情绪继续下行，情绪指数对内生性顶部指示作用较强，当前市场宜保持谨慎。
　　本周情绪指标模型不发出信号；主题推荐算法推荐无线耳机概念。 本周指标位于正常区间，不发出信号。上周中证 500 增强组合跑输基准 0.01%，沪深300 增强组合跑输基准 0.958%。主题挖掘算法本周推荐无线耳机概念股。风格上杠杆、价值、 盈利因子表现突出，动量、波动、成长因子回撤。 近一周食品饮料、汽车、保险、银行、消费者服务等行业因子跑出较高的超额收益，煤炭、医药、农林牧渔、电力及公用事业、国防军工等行业因子回撤较多；风格因子中，非线性市值跑出负超额收益，中盘股整体表现不佳，大盘股和小盘股分化不明显；量价类因子中，与上周相反，动量、波动率出现回撤，市场呈现出反转和低波效应；基本面因子中杠杆、价值和盈利因子表现突出，成长因子回撤较大。过去一周市场风格出现较大转变。
　　风险提示： 量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险