山西证券-策略周报：严监管防范可转债投机风险，关注政策超预期方向-201025

　　市场回顾：两市持续回调下探前期缺口，汽车银行逆市走强
　　本周，蚂蚁集团上市融资和可转债大幅波动成为影响市场走势的主要因素。本周可转债成交额迅速放大，以中证转债指数为例，其成交额在周二从前一日的300多亿跃升至700多亿，此后成交额一路上升，周五跃升至1800亿元的水平，可转债大幅波动的行情分流了A股资金。此外，证监会于周四晚间宣布蚂蚁集团于10月29日申购，也引发了投资者对市场短期流动性的担忧。双重压力下，本周A股三大指数持续回调，沪指触及前低。
　　行业方面，汽车、银行板块收涨，其余板块均下跌，医药生物、建筑材料及农林牧渔跌幅居前。
　　十九届五中全会：关注会议期间政策超预期事件
　　中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议将于2020年10月26日至10月29日在北京召开。会议将研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议。
　　五中全会召开前夕，市场已围绕多个可能的政策利好进行了政策博弈。五中全会召开后，建议投资者规避前期政策预期过高的板块，防止政策不及预期带来的下杀。及时关注政策超预期事件，围绕新的热点进行交易。从中长期来看，会议期间提到的新兴战略板块有望持续受益，投资者亦可逢低布局。
　　可转债：监管重拳出击防范过度投机风险
　　证监会就《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，要求证券交易场所根据可转债风险和特点制定交易规则，防范和抑制过度投机；防范强赎风险，加强对发行人行使强赎权行为监管和规范；加强风险监测，要求交易所建立跨品种监测机制，并制定针对性的异常波动指标，及时采取有关处置措施。上交所表示，本周将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。同时，对15起上市公司重大事项等进行专项核查。深交所表示，近期可转债市场交易活跃，价格大幅波动，个别可转债交易价格严重偏离公司股价，提醒投资者警惕交易风险。深交所下一步持续做好交易监管工作，加强交易与信息披露联合监管，研究完善包括临时停牌在内的可转债交易制度，有效防范市场风险，切实维护市场交易秩序，充分保护投资者合法权益。
　　本周，可转债的理论转股价格与正股实际价格偏离度极大，可转债市场投机氛围浓厚。可转债的过度投机积聚了市场风险，也不利于保护投资者利益。可转债的过度投机也使得A股场内资金外流，两市回调。监管在周五晚间重拳出击，有利于及早防范可转债过度投机风险，严监管下可转债炒作热度将逐步降温，资金有望重新回流A股。
　　产业：强生恢复新冠疫苗三期试验，中国民众对新冠疫苗接受率全球最高
　　美国强生公司23日宣布，将在美国恢复开展强生旗下公司研发的新冠疫苗3期临床试验。本月12日，美国强生公司宣布，由于一名受试者出现“无法解释的疾病”，公司决定暂停由旗下杨森制药公司研发的一款新冠候选疫苗的临床试验。这是一款重组腺病毒载体疫苗，其3期临床试验于9月23日启动，计划在全球招募约6万名成年志愿者参与。英国《自然·医学》杂志21日发布首次专门评估新冠疫苗接受度的全球调查。相关研究表明，未来一旦有一种经证明安全有效的新冠疫苗诞生，大多数人可能会接受，尤其是在中国等民众对政府信任度高的国家。
　　此前，由于美国新冠疫苗3期临床试验出现问题，以及韩国流感疫苗致人死亡事件，导致了全球投资者对新冠疫苗的恐慌情绪，A股疫苗板块也随之大幅回调。美国强生公司宣布重启疫苗试验，有利于提振投资者对新冠疫苗的信心。中国民众对疫苗接受率较高，国外疫苗事件对我国民众接种疫苗意愿的影响有限。投资者可持续关注疫苗板块的投资机会。
　　市场策略
　　本周两市持续回调，成交缩量。可转债投机升温及蚂蚁10月29日开启申购是两市下跌的主因。板块方面，仅有汽车和银行收涨，其余板块均深度回调，弹性较大的科技股、医药跌幅居前。
　　展望后市，下周指数下行压力仍大，但指数有望在缺口附近得到支撑。利空方面，下周四蚂蚁集团开启申购，部分投资者会提前准备好资金等待申购，场内流动性降低。利好方面，监管重拳出击防范可转债过度投机风险，严监管下可转债炒作热度将逐步降温，资金有望重新回流A股。综合来看，我们认为下周指数大概率围绕缺口震荡。下周五中全会召开，十四五规划出炉，政策利好将成为下周市场的主线。推荐投资者继续关注基本面改善+政策利好双驱动的板块。
　　板块方面，我们继续推荐投资者关注三个板块。其一是新能源汽车，国内和国外的新能源汽车数据持续向好，欧洲补贴力度不减，汽车景气持续上行。其二，建议投资者适当关注流感疫苗和新冠疫苗，此前疫苗板块受外围利空的影响持续大跌，但从消息面来看，强生恢复了新冠试验，而中国民众对疫苗的接受率较高，这些均有利于支撑疫苗板块止跌转涨。其三，建议投资者关注科技板块，尤其是消费电子板块。逻辑仍是苹果换机潮带来的产业链投资机会及科技板块在大选后有望迎来估值修复，投资者可提前关注，提前布局。
　　中长期来看，我们建议投资者关注四个方向：低估值顺周期：煤炭；阶段景气度改善：传媒、流感疫苗、消费电子；景气度维持高位（板块内alpha机会）：汽车、工程机械；主题投资：新冠疫苗、新基建。
　　风险提示
　　中美外交关系恶化；全球经济重启不利，主要经济体债务风险；美联储扩表速度放缓，流动性边际收紧