国盛证券-A股市场策略周报：“十四五”规划将迎关键窗口-201025

　　回顾：2月4日《洗净铅华，科技再起》明确判断科技是阶段性主线。3月1日《全球剧震，A股将率先走出冲击》强调外部压力下A股自身韧性。3月18日以来，连续发布多篇《底部区域》系列报告，强调“当前已是底部区域”、“价格比时间重要”。5月判断科技再起。6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。7月在市场一片风格切换呼声中，连续发布多篇《大分化时代》报告，坚定认为大分化继续、科技消费仍是两大主线。
　　展望：继续看多后市，聚焦“十四五”规划阶段性主线
　　——近期市场风险偏好收缩，主要由于两大不确定性待落地：海外方面，11月3日美国总统大选结果落地在即。国内方面，国庆长假归来市场大涨之后，缺乏进一步的催化。与此同时，“十四五”规划建议即将发布，也加深了市场的观望情绪。
　　——对于外部风险，美国大选之后有望逐步消化。首先，对于美国大选，从当前来看，第三场辩论之后拜登在选战中的优势进一步扩大。而拜登此前曾宣布将取消对华关税，若其当选，有望缓解市场对于中美贸易摩擦持续升级的悲观预期。而即便特朗普继续当选，也仅是维持现状。其次，近期美欧疫情反弹，进一步强化全球宽松预期。我们一直强调，极度宽松的货币政策是今年海外市场最重要的支撑力量。此外，从当前来看，尽管欧美疫情出现反复，但已难以动摇全球经济复苏的大趋势。比较类似6月国内疫情出现反复时的情况。
　　——国内方面，下周10月26日至10月29日十九届五中全会召开，将研究制定关于“十四五”规划和2035年远景目标的建议。有望为市场提供新的催化。
　　一方面，本次“十四五”极其重要，肩负着我国加速经济转型升级、打赢科技持久战的历史使命。当前我国经济发展，尤其是高科技产业的创新升级面临着前所未有的外部制约。而下一个五年将成为我国打破科技枷锁、实现经济转型升级的关键性时间窗口。也因此，本次“十四五”规划也将肩负历史使命，为未来我国实现经济转型升级、打赢科技持久战的提供战略指引。
　　另一方面，参考历史经验，五年规划发布前后市场表现大多向好，并带来短期的市场热点和结构性机会。五年规划对A股产生较大影响的短期时间段主要有二：一是发布制定五年规划的《建议》前后，一般在五年规划前一年的10月；二是五年规划《纲要》的正式发布，一般在五年规划第一年的3月。我们将五年规划前一年的9-11月定义为“酝酿期”，将五年规划第一年的2-4月定义为“公布期”。统计“十一五”到“十三五”的六次影响较大的时间段，指数五次上涨。具体到行业板块，酝酿期内受益行业表现更是明显占优。
　　因此，在外部风险逐渐消化，内部政策预期升温之下，我们继续看好后市。
　　——从中长期来看，资本市场建设加速，叠加机构资金持续流入，继续看好机构牛、结构牛。我们从去年以来便一直强调，当前A股市场正处于一个由散户直接持股向间接持股转变，居民资金通过公募基金、保险等产品间接增配权益资产，机构增量资金持续入市的趋势性进程中。近期监管层持续推动资本市场基础制度建设，为机构资金入市打造优异的市场环境。与此同时，9月偏股基金发行规模仍近1000亿。因此，中长期内，在宏观流动性不会出现系统性收紧，同时资本市场建设加速，机构增量持续入市、股市流动性充裕之下，继续看好机构牛、结构牛。
　　投资策略：关注“十四五”规划相关投资机会
　　——关注“十四五”政策预期较高的风电、电动车、军工、半导体等板块。
　　——中长期，科技+消费仍是市场主线。
　　——景气角度：关注新能源汽车、光伏、半导体、消费电子、游戏、黄金。
　　风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。